新疆试点改革 棉花期货塑造中国价格

　　业内呼吁已久的棉花目标价格直补开始在新疆进行试点。这标志着，新疆实行3年之久的棉花临时收储政策正式退出历史舞台。

　　中国证券报记者日前在新疆调研时发现，新疆棉花取消收储改直补既稳定了新疆棉花种植面积及产量，又稳定了棉花供应、保证了纺织企业用棉安全。更重要的是，试点推动了棉花现货市场的价格体制改革，反过来又带动了期货市场的活跃，期货、现货形成了良性互动格局。

　　接受中国证券报记者采访的多位业内人士表示，未来，随着农发行给涉棉企业贷款运用限制的拓宽、棉花期货期权等工具的推出、棉花期货交割库设置的进一步改善等，棉花期货将重新在塑造中国价格、服务实体经济等方面着力发挥已有的功能。

　　业内人士还认为，新疆棉花产量占全国棉花产量的50-60%，新疆既是直补政策的最佳试点，也是未来棉花产业发展模式的试验田和先行者，同时也是我国农产品市场化改革的探路者。

　　期现呈良性互动

　　新疆试水棉花直补政策消息传出后，郑州棉花期货持仓量、成交量开始迅速攀升。数据显示，2014年5月30日，棉花期货持仓总量已达到21.9万手，几乎是2013年日持仓量的两倍多。棉花期货成交量也较2013年显著活跃。现货市场健康发展带动了期货市场的活跃，期货、现货两个市场有望形成良性互动局面。

　　“直补政策的实施，将使内外棉价格逐步接轨，内外棉价割裂的局面将会改变。”研究员黄尚海表示，这是期货、现货两市能够互动的主要原因。

　　他分析说，以前包括收储价在内的四层结构将会变成三层结构，且期货价、现货价和外面价差将缩小，相关性也进一步提高。

　　从历史数据看，过去十年国际棉花价格M指数(外棉中国主港报价平均水平)为81.9美分/磅。考虑到大宗商品价格随经济增长呈阶梯式上升的趋势，在临时收储政策取消，中国进口政策保持现状前提下，2014年度棉花价格向该均价方向回归的概率较大。

　　中国棉花网分析数据显示，2014年实施目标价格补贴政策后，市场机制主导国内棉价，内外价差将回归常年水平。据对临时收储政策前十年数据分析，在我国棉花进口政策不进行大调整前提下，内外棉价差在1000-1500元/吨区间内，纺织企业可以承受。按进口棉到港均价在82美分左右(按汇率6.2)，折人民币1%关税配额含税、费港口提货价约14100元/吨；滑准税含税、费提货14700元/吨；全关税、费港口提货17900元/吨和上述预判，测算2014年度国内棉花均价在15000-16000元/吨概率较大。

　　实际上，直补政策除了推动棉花价格向市场化迈进外，其在提高纺织企业贸易竞争力、优化棉花市场结构，稳定棉花供应方面也将发挥效应。

　　银河期货总经理姚广表示，连续实施三年的收储政策以及配套的棉花进口配额政策，使内外棉价差扩大，国内棉花市场成为全球棉花价格“高地”。国内纺织企业用棉成本较高，订单流失、纺织企业贸易竞争力明显下滑。“收储改直补将使纺织企业用上市场定价的棉花，与全球纺织企业‘站在同一起跑线上’竞争，有利于提高国内纺织企业的贸易竞争力。”他说。

　　姚广同时称，固定价格敞开收储方式对保护棉农利益、保障市场稳定发挥了重要作用，但长期收储也造成价格信号失灵、市场缺乏活力、政策效应递减等问题。“这就要求有更有效的棉花长效调控机制作为替代。”他坦言，采用目标价格补贴，意味着棉农的种棉收益不受皮棉价格市场波动及籽棉交售价格影响，这将明显降低棉花市场价波动对种植的影响，在新疆地区试点，将有效稳定新疆棉花种植面积及产量，有利于稳定棉花供应、保证纺织用棉安全。

　　黄尚海表示，直补政策将会降低新年度棉花合约的价格重心，但由于市场对该政策预期非常一致且强烈，在CF1411合约挂牌时，价格即已经基本调整到位。未来的棉花合约将更多的是遵循供需情况而动。

　　呼唤产品和制度创新

　　“今年是国家实行棉花目标价格改革第一年，市场环境发生了改变，风险和不确定性在增加，这恰恰需要棉花期货发挥其避险工具的作用。”国务院发展研究中心市场经济研究所所长任兴洲认为，国家推行棉花目标价格试点的目的，是在保证棉农合理收益的前提下，发挥市场在配置棉花资源中的决定性作用。现在新年度棉花目标价格已经确定在19800元/吨，但是市场价格还有赖于通过市场去发掘。

　　任兴洲称，新政策形势下，更需要期货工具。期货市场是市场程度较高的市场形式，棉花期货价格作为市场各方主体交易形成的价格，是市场供求关系的真实反映，因此棉花期货价格在确定棉花市场价格、完善棉花补贴机制上也将发挥重要作用。

　　业内人士表示，未来，随着农发行给涉棉企业贷款运用限制的拓宽、棉花期货期权等工具的推出、棉花期货交割库设置的进一步改善等，棉花期货将重现巨人风采。

　　“在风险可控的前提下，研究设立新疆棉花交割流转库。”新疆棉花产业集团公司总经理肖玉清建议，新疆棉花产量高质量好，希望郑商所尽快在新疆设立棉花交割的流转仓库，使棉花企业可以更加方便地参与棉花期货套期保值，利用期货管理棉花价格风险，提高棉花质量，推动新疆棉花产业发展。

　　中华棉花集团总经理王万翔则表示，今年国家推行目标价格试点，给了期货功能发挥奠定了基础。在新市场条件下，一方面希望郑商所进一步完善相关制度规则，扩大持仓限额，满足现货企业的套保需求，建议在保证棉花标准仓单质量的同时，实行标准仓单自由流通；另一方面加大市场宣传力度，让更多的涉棉企业参与到棉花期货市场，“在公开公平公正的市场环境下，参与的企业越多，越能有效发挥期货市场的作用”。

　　在新的政策和市场条件下，为了更好地服务实体经济和涉棉产业，市场也在呼唤更多产品和制度上的创新。新湖期货董事长马文胜表示，应该加紧推出棉花期权。“以美国为例，期权最早用于美国谷物类农产品市场，现货商、农场主通过参与期权交易，达到了保值和避险的目的。建议郑商所能借鉴国际先进经验，尝试推出棉花期权，将棉花价格风险通过期权交易进行转移和分散，以丰富我国资本市场风险管理手段，服务于我国棉花价格形成机制。”

　　探路农产品改革

　　业内人士认为，新疆棉花产量占全国棉花产量的50-60%，新疆既是直补政策的最佳试点，也是未来棉花产业发展模式的试验田和先行者，同时也是我国农产品市场化改革的探路者。

　　“用棉花目标价格补贴政策替代收储政策，将推进棉花价格市场化形成机制，”姚广表示，用市场价格替代国家直接定价，是国家改进棉花市场调控机制、厘清政策与市场关系的一次积极探索。有利于活跃市场，发挥棉花流通各方的主观能动性、理顺产业链各个环节的关系、提高市场效率、降低市场运营成本。

　　中纺工业联合会副会长高勇同样认为，目前的棉花政策存在许多不完善的地方，提倡直补政策，是为了打破当前的制度，希望更多地实现市场化。

　　实际上，棉花直补试点已经成为国内农产品市场化改革的一大探索。“以目标价格补贴试点取代敞开不限量临时收储政策，是贯彻落实十八届三中全会关于发挥市场在资源配置中的决定性作用的具体部署，使得中国棉花价格的形成机制更加市场化。”宏源期货棉花期货研究员王勇表示，随着收储政策的退出，价格主导权将逐渐被交回市场手中。在这种情况下，农产品期货在相当程度上承担了保障农民收入和促进公允价值的责任。

　　王勇称，新“国九条”也高度强调了市场化的作用和意义，并将其作为指导资本市场发展的一项基本原则，提出“坚持尊重市场规律，依据市场规则、市场价格、市场竞争实现效益最大化和效率最优化”，为农产品期货市场的发展指出了方向，并有利于促进农产品期货市场化定价功能的发挥。

　　他认为，长期来看，直补政策并不是市场化改革的最佳方案，“国外发达国家例如美国更倾向于市场的问题用市场手段解决，如利用期货、期权等金融衍生工具规避价格波动风险，很好地替代了原先为保护农民利益而采取的补贴政策。”他说。