弘业期货：PTA 持续上涨缺乏条件

　　近期PTA市场呈现出一波较为强势的反弹行情，PTA期价从6000元/吨下方一路上扬，甚至超过前期3月底的反弹高点，涨幅达到13%。这番动力主要来源于上游PX的推动和PTA工厂的集中减产，而PX及PTA新产能释放的压力仍存，需求也缺乏改善，PTA产业链并未呈现出真正的转机，后市续涨面临压力。

　　PX的盈利空间迅速缩小

　　受环保、技术问题等影响，近几年PX的供应一直处于紧平衡状态中，盈利空间也十分可观。2013年四季度之前，PX与石脑油的价差长期处于500—700美元/吨的高位区间。而随着今年790万吨的PX新产能投产预期效应加强，这一价差也逐渐回落，2月底以来两者价差已被压缩至200—300美元/吨区间。

　　PX的盈利空间迅速缩小，刺激PX工厂发动减产措施来挺价。近一个月来，PX反弹8%，PTA华东现货价格反弹11%，石脑油价格却相对处于平稳的振荡区间。近期亚洲地区多套PX新产能即将投放，PX供应压力将加大，减产题材将告一段落，PX反弹势头也将减弱。

　　PTA产能过剩局面未改

　　目前原料反弹加大了PTA的生产成本，从中小工厂到大型企业无一不在亏损中。5月中旬，各个厂家再次达成集中减产的共识。PTA装置开工率从82.5%一路滑落至当前的60.25%，减产力度超过3月下旬，挺价效果也卓见成效，下游的刚性需求消化了PTA前期积累的社会库存，目前PTA工厂和聚酯工厂的PTA平均库存天数分别在4.5和5.5天的低位水平。

　　然而值得注意的是，随着虹港石化、翔鹭石化等PTA新装置陆续开车，PTA总产能还在增加中。一旦厂家尝到利润，提高开工率将是必然，届时PTA工厂将再次陷入沼泽。

　　需求跟进状况不佳

　　与上游的PX、PTA相比，除了涤纶短纤有3.7%的涨幅外，涤纶长丝的价格没有明显的上扬。从传统市场情况来看，5月之后为期两个月的时间内，聚酯和纺织均进入淡季，市场主要以刚需为主，多数呈现小幅阴跌态势。面对原料减产并提价的阵势，聚酯工厂及江浙织造企业不但没有受成本传导的影响，开机率甚至出现下滑，表现出了需求低迷的状态。后市若PTA价格持续上扬，聚酯生产的成本增加，将考验下游工厂的接受度。

　　综合来看，PTA期价近期的涨幅已远远超过产业链其他环节，当前PTA厂家的开工负荷还处于阶段性的低谷，短期尚对盘面形成一定的支撑作用，而后市新产能的释放和原料PX的反弹势头减弱，将对市场产生长期的利空，期价持续性的涨势还缺乏足够的条件。