丹毛纺织新增产能难消化

　　伴随着IPO开闸，服装纺织业的萧条难阻业内企业的上市热情。江苏丹毛纺织股份有限公司(下称“丹毛纺织”)5月30日预披露拟招股书。此前，浙江新澳纺织已预披露拟招股书。

　　不同的是，新澳纺织瞄准的是上交所，丹毛纺织拟登陆深交所中小板。相同的是，两公司净利润都受纺织行业下行影响，不过前者仅是3年没有增长，丹毛纺织则比较严重，净利润以每年超20%的速度下降，应收账款大幅增长，盈利止跌回升的压力较大。同时，丹毛纺织近3年主要产品的产销率逐年下降，毛利率也呈下降态势，在行业不景气的情况下大幅扩产，募投项目或难达预期。

　　净利润每年下滑超过20%

　　丹毛纺织主要从事高档羊毛精纺时装面料及服装的研发、设计、生产与销售。拟招股书显示，报告期内公司营业收入、营业成本波动不大，但净利润呈现较为明显的下降趋势，2011至2013年，公司净利润分别为4110.13万元、3269.72万元和2387.89万元。2012年净利润较2011年下降了20.45%；2013年度净利润较上年下降26.97%。

　　丹毛纺织称，报告期内公司净利润逐年下降的原因主要有3方面：由于受到国际及国内整体经营环境影响，纺织行业尤其是毛纺行业整体低迷；公司近3年资产折旧、摊销的总额分别显著增长，为公司业绩带来一定压力；公司2013年末银行借款总计较2011年末增加了1.19亿元，同期利息支出增幅显著。

　　除净利润逐年大幅下滑外，丹毛纺织应收账款也在2012年激增。拟招股书显示，2011至2013年末，公司应收账款账面价值分别为1300.53万元、3016.00万元和3923.34万元。2012年末较2011年末激增131.90%，2013年末较2012年末上升30.08%。此外，2011至2013年末，公司应收账款周转逐年下降，分别为25.11次/年、20.08次/年和13.62次/年。

　　事实上，应收账款是一家公司的资金命脉，是埋在公司比较危险的地雷。在应收账款收回之前，企业所实现的利润，只是账面利润，一些高赊销比率的公司一旦出现回款困难，一切的“纸上富贵”都会烟消云散。

　　产品产销率及毛利率呈下降态势

　　拟招股书显示，丹毛纺织本次拟募集资金3.56亿元，将用于弹性精梳毛纺时装面料项目，建设期为1年，项目完成达产后，可新增18720锭精纺生产线。

　　不过，经济导报财经研究员发现，2011至2013年，丹毛纺织主要产品之一的纯毛精纺面料的产销率分别为95.05%、97.55%和93.18%，另一产品混纺精纺面料的产销率分别为93.99%、102.10%和94.12%，合计分别为94.32%、100.73%和93.83%。公司的产销率整体并不稳定，2013年较2012年下降较多。

　　同时，2011至2013年，丹毛纺织综合毛利率分别为22.93%、23.71%和20.78%，2013年较2012年下降较多。公司称，由于受到市场环境影响，2013年公司主要产品毛利率均出现不同程度下滑，尤其是服装下降幅度较大。

　　近年来，我国纺织行业发展进入疲软期，国内需求不振，加上国外经济尚处于复苏阶段，山东如意(002193)、三毛派神(000779)、鹿港科技(601599)等上市纺织企业的成绩单都不理想。从丹毛纺织的财务表现看，其也受到行业寒冬的较大影响。在行业整体处于下行周期，并且自身净利润、产销率及毛利率下滑的情况下，丹毛纺织拟利用募集资金大幅扩产或难达增收预期，新增产能将如何很好消化是个难题。