PTA：刀尖上的期货博弈

　　价格联盟难抵产能过剩三巨头挺价竞争对手趁机抛货

　　PTA价格正在经历一场动荡的博弈，逸盛、恒力和翔鹭三大现货巨头占据市场份额的60%，近期启动联合减产，扭转PTA价格不断创新低带来的长期亏损局面。三大巨头开始推行一种新的合约结算模式，以成本定价取代原先市场定价机制。就在三巨头抱团挺价之时，竞争对手却在悄悄出货。

　　 6月4日其下游不少聚酯企业就收到了正式的邮件：如果不签订新协议就停止发货。此消息一出，不仅在行业内引起广泛讨论，而且对PTA期货价格走势也形成支持。自联盟成立起到现在，PTA价格不到10天已上涨200元以上。

　　 然而，以往其它产品的价格联盟都鲜有成功者，这次似乎也不例外，正当下游企业还在气愤地指责这种行为时，有人已经开始借着价格联盟托起的价格出货，主力合约1409放量之后近3个交易日出现微跌。下游需求不振，市场并不看好产能过剩的PTA价格联盟能够成功。

　　 海通期货分析师殷奇伟接受记者采访时表示，本周前3个交易日PTA走出了价格横盘震荡、持仓量不断减少的行情，这是较为标准的多头获利回吐行情。他同时指出，从近期盘面持仓情况来看，价格联盟三巨头应当暂时不会出货，如果有出货的，应当是没有参加价格联盟的公司，如珠海BP、虹港石化、桐昆等。

　　价格联盟难抵产能过剩

　　 2013年PTA全年走势以震荡下跌为主，许多企业陷入亏损境地。然而，2014年产能过剩加剧、需求依然萎靡等继续钳制市场。

　　 据记者了解，2014年计划投产的PTA装置量超过1400万吨，实际估测也在1000万吨左右，产能增幅超过30%。可以预见，新增产能大量涌入市场将加剧市场恶化。

　　 正是由于产能过剩，PTA厂商为了避免长期陷入亏损境地，进行了一定的联合：逸盛、恒力、翔鹭三家大厂提出了废除原合约(以现货均价确定结算价)而采用新合约(以成本定价)进行PTA销售的方式。就现在情况而言，联合后PTA工厂开工率下降、现货减少，更有贸易商囤积，所以PTA价格上涨较快。

　　 “现在主要的三大PTA厂商产量占了60%左右，所以短期不宜做空，不过如果有迹象显示开工率重新提升，我们会考虑做空。PTA产能是很大的，什么时候厂商自己卖空套保入场，估计涨势就到头了。”上海某期货资管部杨经理接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　 杨经理表示，我们估计期货多头很大部分就是这三家企业的力量，今年上半年实在跌的太惨了，厂商才会团结起来减产自救，至于同盟何时瓦解，我们也只能耐心等待。

　　 殷奇伟认为，以前PTA市场是完全竞争市场，由于PTA产能过剩，各个厂商只能在成本线上进行生产。现在三个巨头厂商进行了联合，其它PTA厂商是否真心加入联盟很难说，因此能否长期影响价格走势还不能确定。

　　 然而松动似乎来得很快，盘面的走势考验着价格联盟的稳定性，趁PTA三巨头联手挺价之际，有人在6800元/吨一线偷偷放空PTA1409合约，进行卖出套保。

　　 南华期货化工分析师袁铭认为，短期来看联合肯定会支撑PTA价格，但是这种价格联盟未必能坚守，PTA毕竟处于供应过剩的格局，成本定价难以长久维系，这场闹剧或将以PTA1409合约的瞬间暴跌收场。

　　 殷奇伟分析说，6月5日收盘持仓63万，然后逐日减少，分别为59万、58万、54万、50万。其实，现在PTA企业并不是套期保值的主力，现在参与套保的主力应该是聚酯工厂、贸易商，他们套期保值有较强的获利目的，而不仅仅是保值。

　　 殷奇伟还指出，从企业角度讲，一起赚钱是最好的，但是垄断合法性就是个问题，另外垄断组织内部往往会出现貌合神离者，这也对垄断的形成构成很大威胁。寡头垄断是个博弈，垄断成功价格就会大幅上涨，垄断失败价格就会大幅下跌。

　　缘起棉花涨价

　　 市场人士认为，联盟能否长期影响价格尚不确定，不过从目前情况来看，PTA联盟企业由于涉嫌违约已经遭遇下游企业大范围抵制——福建已有6家、江浙已有17家聚酯企业发表联合声明。相关企业的举动再一次将PTA行业推向风口浪尖。

　　 短短3年时间，PTA市场就从盛世转为“剩世”，产能过剩矛盾日益凸显。经历了2013年市场低迷之后，2014年产能仍在快速释放，PTA深陷熊市格局。其实，PTA产能扩张缘起2010年棉价大涨带动的化纤以及整个纺织服装市场火爆。

　　 2011年初，PTA价格上涨至12400元/吨的历史高位，暴利的存在导致PTA行业产能在此后两年间大幅扩张。随着新装置建设的陆续达产，PTA行业迅速进入了产能过剩。

　　 据统计资料显示，2012年3月PTA社会库存达到166万吨的年内高位后持续回落，四季度降速加快，12月降至全年最低点。2013年变化正好相反，1月份库存处于最低点，随后逐月走高。

　　 对此，袁铭认为，进入2014年，PTA行业再次迎来新一轮产能增长高峰，使得整个行业身处产能过剩周期的泥潭中，盈利机会渺茫。生产企业今后将不得不经常实施限产保价措施，这将在一定程度上缓和产能急剧扩张带来的供应压力，但并不能改变整个供应过剩格局。

　　 “上游厂商采取保价措施我们可以理解，毕竟现在整个行业都在亏损运行。但是不经过双方协商，单方面撕毁年度合约的行为，我们无法接受。如果上游厂商仍然一意孤行，我们只能对违约的PTA供应商保留法律诉讼的权利，同时，降低某些PTA供应商合约比例乃至取消。”福建某聚酯厂市场部王经理接受本报记者采访时表示。

　　 据王经理介绍，其实近年来在国内期现货市场上，上游产业联盟保价的现象并不少见，只不过现在微博的出现使得这些消息更快地被外界得知而已，这已经不是第一次了。

　　 新的结算体系对PTA企业减少亏损有利，但对下游企业不利。如果以成本定价取代原先市场定价机制，肯定会遭到下游聚酯企业的反对。对以前上下游企业之间的互信不复存在。毕竟，按新定价模式，PTA企业的价格风险会转移至下游聚酯行业，使得下游企业盈利减少，加剧上下游矛盾。

　　 对此，殷奇伟认为，通过期货市场拉抬，现货市场囤积，通常能在某些时候导致价格大幅偏离其合理水平，但是这种情况通常难以持续2个月以上。这样做也会产生严重后果，会导致下游产品大幅涨价，转移成本，落后产能难以淘汰；其次，下游采购的合约货可能会有一定减少；另外，由于行业联合的产生，博弈会增多，PTA价格的波动性可能增大。