PTA 上涨空间受限

　　本月底仍有PX新产能陆续投产，后期压力不可小觑

　　5月上旬，PTA期货自6000元/吨止跌企稳，并迅速展开一波强劲反弹行情。PTA市场延续前期火爆局面，截至昨日收盘报收于7164元/吨，期现货价格继续联袂拔升。短短一个月的时间，PTA市场价格上涨了逾千元。究竟是什么原因导致PTA如此强劲上涨？后期持续性又将如何呢？

　　结价模式改变诱发行情上涨

　　今年以来，受新增产能大量释放等原因影响，PTA厂商亏损局面不断加重。不甘忍受长期亏损的PTA生产巨头开始联盟，将传统的以现货均价为基础的结价模式更改为参考PX成本的新结价模式。新结价模式意在将亏损转移给下游聚酯企业。毫无疑问，新结价模式推行后，将显著提高PTA的价格重心。虽然新结价模式推出后一度遭到了下游聚酯企业的联合声明抵制，但下游企业的话语权相对较弱，略占下风。

　　据悉，目前已有超过半数的聚酯企业签订了新的结价合约，此轮博弈或将以PTA工厂的胜利而告终。

　　供应紧张是PTA上涨的根本原因

　　受亏损加剧所致，5月中旬开始，国内PTA工厂大量装置开始集中检修。行业负荷率自82.5%的高位回落至65%附近，并且持续保持这一较低水平运行。截至本周，东北一套220万吨PTA装置周一开始重启，华南一套165万吨装置负荷提升至100%，目前国内综合负荷上调至69%附近。但后期随着东北一套300万吨装置停车，负荷仍有可能下调至六成左右的较低水平。本月预估国内PTA负荷将继续维持低位，有利于PTA现货维持强势。

　　相对于PTA行业集中检修的局面，下游聚酯企业开工情况相对较好。春节以后，下游聚酯企业陆续复工，负荷持续保持高位运营，使得前期积压的PTA社会库存得到了有效消化。数据显示，5月底，PTA社会库存量已经由前期230万吨的历史高位下降至135万吨的较低水平。

　　尽管下游聚酯企业由于原料短缺等原因负荷下滑至76%左右，但目前PTA—PET负荷差依旧维持高位，PTA动态供求仍处于库存净消化状态，短期供应偏紧格局未变。受现货紧张局面所致，逸盛、翔鹭石化等本周上调6月合同预收款价至7500元/吨。

　　PX中期扩产压力依旧

　　PTA产业链中的一个重要环节就是上游原料PX情况。5月初，受产业链价格持续下跌影响，PX生产企业利润亏损加重，PX—石脑油价差一度缩减至200美元/吨的历史低位。在PX工厂降负运行及新产能投产可能推迟的预期下，PX价格于5月8日率先止跌企稳，进而带动了PTA价格的回升。

　　近期伊拉克内乱持续升级，令国际原油价格飙升，进一步带动了化工原料上涨。然而随着PTA和PX价格的走强，PX—石脑油价差已修复至330美元/吨上方。同时考虑到6月底至三季度仍有410万吨PX新产能将陆续投产，后期压力不可小觑。

　　综上所述，结价模式的改变和供应紧缺局面等共同导致了近期PTA的强势上涨。但后期PX新增产能仍将陆续投放，PTA工厂集中检修过后负荷面临重新回升压力，PTA持续上涨空间恐将受限。