“四剑客”业绩增长遇阻 国内女鞋市场面临洗牌

　　两家企业出现“双下滑”，3家企业净利大幅下降

　　资本市场上纺织鞋服板块当中，时尚女鞋上市企业有4家，分别为百丽国际、达芙妮国际、千百度和星期六，前三者均为港股，星期六则是A股唯一一家女鞋上市公司。百丽国际是当之无愧的“巨鳄”，其整体年营收规模目前超过430亿元，鞋类业务年营收规模也超过260亿元。达芙妮也属“大佬”，年营收规模过100亿港元。千百度和星期六规模则相对较小，年销售规模属于15亿元~25亿元梯队。

　　在经历了多年快速扩张、业绩高速增长后，2013年这4家女鞋企业的成长遇到困境。市场竞争加剧、收入增速明显下滑甚至出现负增长、3家企业净利大幅下滑、开新店速度明显放缓、大规模关闭低效店铺……继体育运动用品、大众青春休闲、男装之后，女鞋成为又一个步入洗牌、调整期的行业。

　　依据国内市场女鞋“巨鳄”百丽国际5月26日公布的截至2014年2月28日的14个月全年业绩，期内集团总收入为430.672亿元，同比增长10.06%；经营利润为66.34亿元，同比增长4.12%；纯利为51.59亿元，同比轻微上升约0.97%；毛利率为57.1%，经营利润率为15.4%。

　　但是，百丽国际旗下鞋类业务收入增长明显放缓。期内其鞋类产品收入为263.923亿元，较2013年2月底的251.253亿元同比增长5.04%。其鞋类业务同店销售仅增长约0.6%，其中平均成交单价上升超过2%，销售数量略有下降。同店销售数量略有下降主要是由于百货渠道客流疲软，消费意愿不足。

　　百丽国际旗下目前主要包括鞋类业务和运动、服饰两大块业务。其中，鞋类业务的自有品牌主要包括百丽、天美意、Tata、Staccato、森达、Basto、Jipi Japa、Millie's、Joy &Peace、15MINS、SKAP及Mirabell等；代理品牌主要包括Bata、Clarks、Hush Puppies、Mephisto、Merrell及Caterpillar等。截至2月底的14个月，其鞋类业务收入占集团总收入的比例为61.3%(含0.9%的国际贸易业务份额，2012年该比例为64%)。

　　期内，在自有品牌收入继续小幅增长的情况下，代理品牌收入下滑明显。百丽国际鞋类自有品牌收入为240.19亿元,增长率为6.8%，占集团总收入的比例为55.7%(2012年为89.1%)；代理品牌收入为20.041亿元,同比下滑7.8%，占集团总收入的4.7%(2012年为8.9%)。

　　尤其需要指出的是，作为百丽国际旗下核心业务，其鞋类业务收入增速自2012年开始明显下滑。尤其是期内，其增速由此前几年的两位数增幅大幅下滑至个位数的5.04%，增幅明显放缓。

　　财报数据显示，2010~2012年，百丽国际总收入增速分别为20%、22.1%、13.5%；其中，核心的鞋类业务收入增速分别为24.9%、26.5%、13.6%。

　　其他3家女鞋上市公司的状况更不容乐观。除星期六的收入仍保持正增长，达芙妮国际和千百度的收入、毛利、净利润均不同程度下滑，星期六的净利润也大幅下滑。

　　大众女鞋“巨头”达芙妮国际2013年的营业额为104.465亿港元，同比减少0.8%；毛利为58.383亿港元，同比下降6.3%；净利润为3.291亿港元，大幅下滑65.56%。而事实上，就在2012年达芙妮国际的销售额仍快速增长。当年，其营业额同比增加22.8%，至105.291亿港元；毛利上升18.8%，至62.288亿港元；净利润增加2.4%，至9.557亿港元。

　　其中，其核心品牌业务“达芙妮”和“鞋柜”(2013年销售额占总营业额的90%)的营业额为95.613亿港元，较2012年的95.919亿港元轻微下滑0.32%。且由于销量下降，加之2012年的比较基数较高，使核心业务2013年的同店销售额出现低双位数跌幅。

　　此外，达芙妮国际旗下还经营着中高端品牌，包括自有品牌及拥有独家经销权的国际品牌，如爱意、Step Higher、ALDO及爱柔仕等。

　　2013年，这几个品牌的营业额较2012年的6.909亿港元增长5.9%，至7.318亿港元，占集团整体营业额的7%，与2012年持平。但旗下中高档品牌组合由于进行业务重整，仍处于亏损状态，亏损额由2012年的-1.276亿港元收窄至-8610万港元。

　　至2014年一季度，达芙妮国际整体销售情况仍无好转，一季度达芙妮同店销售增长率为9.5%。

　　同为港股的另一家女鞋企业千百度2013年总收入为24.3亿元，同比轻微下降0.1%；毛利为15.077亿元，同比减少2.1%；经营利润同比下滑20.1%，至3.477亿元；净利润大幅下滑26.2%，至2.313亿元。毛利率为62.0%，较上年同期的63.3%下跌1.3个百分点。同店销售方面，由于市场环境严峻，千百度2013年同店销售同比下降约6.9%。

　　A股唯一一家女鞋上市公司星期六2013年的营业收入虽同比增长17.53%，达到18.44亿元，但净利润却大幅下降39.07%，至3402.15万元。

　　大量关闭低效店，开新店速度明显放缓

　　伴随着业绩增速的放缓和负增长，2013年4家女鞋企业门店的扩张速度也明显放缓。

　　2010~2012年，百丽国际在内地的鞋类产品自营零售网点净增加数分别为1562家、1958家、1820家；运动服饰自营店净增加数分别为793家、1025家、794家；各年合计净增店铺数分别为2355家、2983家、2614家；截至各年年末其零售网点总数分别为12139家、15112家、17564家。

　　但截至2014年2月底，百丽国际在内地的鞋类产品自营零售网点数为13252家，其中自有品牌自营零售网点数为12134家，代理品牌自营零售网点数为1118家。其总店铺数为19177家，较2012年年末净增加1613家，净增加店铺数明显减少。

　　达芙妮国际2011年总门店数净增加966家至6165家；2012年净增加716家。但它2013年下半年开始对整个店铺网络作严谨评估，并关闭表现欠佳的门店。其核心品牌于2013年第四季大幅理顺门店网络，使销售点全年净减少50家,其中第三季度关闭17家，第四季度关闭245家；而2012年则净增加767家。期末，其核心品牌零售网点数为6319家，包括5491家直营店和828家加盟店。

　　期内，达芙妮国际旗下其他品牌销售点数目也减少129家至383家(2012年为512家)。截至2013年年末，达芙妮国际的零售网点数为6702家，比2012年净减少179家。2014年一季度，达芙妮销售网点数净减少53家。

　　千百度2013年共增加156家自营店，但关闭了36家代理零售店。截至2013年年末，千百度集团零售网点为2286家，其中自营零售店1712家，代理零售店574家。

　　星期六2012年新增自营店555家，其中收购海普制鞋接收自营店196家，新开自营店359家，截至2012年年末其店铺数2351家。但截至2013年年末，星期六品牌连锁店数仅增加12家，为2363家；其中自营店1868家，数量与上年同期持平；分销店495家，较2012年增加12家。

　　其实，关闭低效店、放缓新店扩张速度是各品牌应对疲软的销售市场首当其冲所能采取的手段。但从长远看，随着各品牌零售网点趋于饱和，开店减速是必然之事。

　　百丽国际就认为，集团“鞋类店铺网点拓展进度基本回归正常区间。”百丽国际表示，作为一家零售商，公司一向认为开店需要保持一个稳健合理的速度。开店进度过快，在人力资源和管理资源上，都难以得到有效支持，导致新店质量不高，原有店铺也会受到影响。开店进度过慢，则会影响集团品牌的客户培养，削弱长期竞争力。

　　百丽国际还表示，未来两三年期望可以保持适当的开店进度。开店空间主要来自于：现有百货商场增加有竞争力品牌的适度覆盖；品牌在购物中心渠道的积极覆盖；新兴品牌的进一步拓展。

　　购物中心、电商双重夹击，用工成本快速上升拉低利润率

　　不乐观的业绩显然是受到诸多负面因素影响的结果。

　　百丽国际表示，集团鞋类业务收入明显放缓的原因主要有四方面：一是同店销售增长疲软；二是开店速度有所放缓；三是个别代理品牌业务的终止，短期内尚未能够由新增代理品牌完全替代。四是2013年冬季偏暖，2014年开春又比较寒冷，对于鞋类和服装等季节性产品在过去两个季度的销售造成很大影响。

　　更深层原因在于，随着经济结构调整逐步深化、经济增长常态放缓，消费者信心持续低迷，消费意愿不强。而且，渠道格局快速演变，百货商场客源严重分流，而快速发展的购物中心和电商渠道尚未成为优质鞋类产品的有效销售通路。众所周知，各大连锁百货集团一直是国内女鞋领军品牌销售的主渠道。而当前受到购物中心、电商渠道线上线下双重“夹击”，销售受到较大冲击。

　　同时，用工成本的刚性上升、库存的困扰也是吞噬利润的重要原因。

　　截至2月底，百丽国际的销售及分销开支成本为151.048亿元，较2013年2月底的132.2亿元提升14.26%；占收入的比例为35.1%，占比有所提升。同时，截至2月底百丽国际鞋类产品的平均存货周转天数提高至189天。

　　百丽国际表示，其原因一是鞋类及运动、服饰业务零售环节的人工费用，包括工资和社保开支继续保持刚性上升。近年来，基层员工的工资、社保费用上升很快，成为经营利润率下滑的首要因素。二是鞋类业务同店销售增长较弱，新店产出相对较低，平均单店销售产出略有下降。

　　达芙妮国际也表示，由于大幅促销过季产品，存货减值拨备大幅增加，导致旗下核心品牌2013年的毛利率由59.0%减少至55.9%，下跌3.1百分点。加之员工及租金成本压力不断上升，在疲软的市场环境下负面经营“杠杆效应”显著，以及关闭表现欠佳门店导致的额外减值亏损，其核心品牌业务的经营利润率由2012年的15.4%下降至6.4%，大幅下降9个百分点。同时，期内公司存货周转天数也从2012年的188日上升至198日，但较2013年上半年最差时候的209日已有所下降。

　　星期六2013年年末存货金额为118,123.27万元，较年初增加13,530.85万元。期内公司积极通过网销、特卖会等渠道消化库存，改善存货结构。

　　面对接下来的行业竞争格局，百丽国际表示，未来两年，总体经济形势不容乐观，零售市场面临消费情绪低迷的持续性压力。渠道格局迅速演变，街边店和百货商场等传统零售渠道客源加速分流，而新兴渠道尚未能够为时尚鞋服类品牌商有效利用，增长放缓成为新的常态，赢利能力也受到持续挑战。

　　鞋服行业观察员马岗指出，女鞋行业竞争较激烈，受电商冲击很明显。以达芙妮为例，其品牌“路线”虽然较宽，但主要是中低端产品，这部分产品因电商冲击所受的压力较中高端品牌更大，销售下滑在所难免。另外，鞋行业经过很长一段时间的发展，基本上每家企业的市场开发都处于较饱和状态，品牌想有大发展已比较困难。

　　相较之下，千百度对于发展预期较乐观。千百度表示，长期看中国鞋履市场仍将蓬勃发展，高端女士鞋履市场预期将稳定增长。