梅雨时节“雨落纷纷”　国内外棉花“跌势不休”

　　近期国内外棉花电子盘价格整体下滑，此轮大势下跌有相同的内在原因，即为中国收储政策退市，全球棉花供应明显增加，全球新棉销售竞争压力大。但两者涨跌节奏略显不同。

　　一、ICE棉花期货远期12月合约跌至72美分附近。

　　ICE12期棉未成功突破85美分，转而掉头向下，展开一波快速下跌。目前期价在72美分附近。从5月初到6月底一个月的时间，ICE期棉12月跌幅达15%。比较显然的原因是主产州德州降雨缓解干旱，美棉出口销售数据疲弱。更深的原因是，美棉种植面积增加，产量预期增加，美棉期末库存增加。根据USDA数据，2014/15年度美棉实际种植面积约1136.9万英亩，同比增加9.2%，其中最大产棉州德州面积645万英亩，同比增加11.2%。预计2014年度棉花产量327万吨，较去年增加46万吨，出口211万吨，较2013年减少15万吨，库存94万吨，较去年增加32万吨。

　　二、全国棉花交易市场挂牌交易领跌，郑棉期货跟随。

　　起初，面对外棉的下跌，郑棉表现的相对抗跌，主要还是政策因素。进入7月，内外棉联动性增强，郑棉表现相对抢眼，连续三天增仓放量下跌，1501合约期价也从15500元/吨附近跌破15000元/吨整数关口，最低至14750元/吨。国储库存泰山压顶已是人尽皆知，2014年棉花年度，国储不再进行收储，而推行新疆直补试点政策，但至今直补细则尚未出台。市场有各种直补细则的传言，比如：直补总额为130亿元附近，直补上限3000元/吨附近，内地也会列入直补范围、托市收购等。起初，市场误解目标价格直补政策，认为19800元/吨的直补价格是底，4月8日郑棉日内涨幅接近3%;后来市场按直补差额上限3000元/吨推算，新棉价格在16000元/吨，郑棉期货长时间横盘在16000元/吨。然而近日更为贴近现货行情的交易市场挂牌交易领跌，期货市场开始理性的认识到新棉消费需求不足，而供应压力大，卖棉难将出现，因此主力1月合约跌破15000元/吨继续下行。

　　三、内外盘下行仍将继续?

　　外棉期货表现一直活跃，无论从技术面还是基本面来看，趋势向下明确。而郑棉横盘太久，苦于政策的影响，资金关注度比较低，而随着近期的连续下跌，从技术上来看，将吸引部分资金流入，增强郑棉活跃度。

　　在全球棉花消费无亮点的环境下，全球新棉竞价销售决定大方向为跌势，但其中也不乏会出现短暂的反弹。内外棉的反弹原因，笔者更多会关注中国棉农籽棉销售期望及销售进度。因为中美棉上市时间类似，假如直补情况令棉农不满意，棉农惜售，销售进度将持久。而此时，外棉或将有机可乘，出口销售进度加快，将推高外棉期价，反弹时间关注9、10月。同时，2014年厄尔尼诺现象现象吵得沸沸扬扬，也值得关注。

　　2014年国内新棉无固定买家，新棉销售将是最大的问题，根据目前的调研情况，国内棉农籽棉预售价普遍在4元/斤，按40%衣分，籽棉1.2元/斤，加工费1000元/吨，折算皮棉理论成本18400元/吨。由此，较高的新棉期望对郑棉市场形成支撑，近期的郑棉快速走低更多的是受外棉影响及技术形态偏弱带动下的资金打压。由于目前直补细则尚不明确，细则中是否有直补总额及上限类似的规定尚不知，市场或将就此猜测，而导致郑棉出现短暂会反弹。真正的利空爆发是要等到卖棉难出现，时间预期到10月甚至春节后，价格12000元/吨附近，该价格接近印度新棉最低收购价。

　　四、套保正当时?

　　1501合约挂牌价在16000元/吨附近，当时国内抛储价为18000元/吨，期现贴水，卖保意味着亏钱，因此无法吸引大量卖保盘介入。虽然4月1日抛储价下调至17250元/吨，但期现仍维持贴水，贴水幅度较前期缩小。笔者认为造成无大量卖保盘介入期货的原因主要有两点，一点是投资主体时间认知层面的差距;另一点是对套保技术认知不足。其一，棉产业链，担任传统卖保身份的有农民、贸易商，而农民，贸易商和期货的看待问题的时间有所差距，三者分别对应看过去，看现在，看将来，因此从各主体的时间认知差距，影响对套保的参与。其二，套保简单分为机械套保和策略套保。机械套保简单定义为有利润的套保。策略套保简单定义为趋势明确、行情研判为主、根据自身条件该卖则卖。而大多数投资者，属于机械套保，面对套保直接亏损选择的是放弃，不知此时不套将亏更多，时间就是金钱哪!