中信期货：潜在利好集中 PTA中期看涨

　　在前期小幅回落至7000元关口附近后，近期精对苯二甲酸(PTA)再度启动了一轮涨势。近期对二甲苯(PX)价格再度大幅拉升，对PTA形成强力成本支撑。供需方面，PTA开工率后期有望继续维持低位。因此，笔者认为PTA虽然短期仍处于宽幅震荡格局，但中期走势向上可能性较高。

　　近期PX再度出现连涨行情，周一亚洲CFR现货收在1492美元/吨。该价格相比本月上旬末回调低点已上涨133美元，涨幅传导到PTA上大约令国内PTA成本增加了640元/吨，由此给PTA带来了强有力的成本支撑。目前，亚洲PX-石脑油价差再度扩大至500美元/吨以上，PX加工利润丰厚，而PTA因成本的快速上升利润再受挤压，将有利于其维持低开工率局面。

　　虽然7-8月间亚洲有数套PX新装置陆续启动，但是预计要到8月下旬至9月份货源才能投放到中国市场。与此同时，8~9月国内外数套PX装置有检修计划，日本JX装置重启也将延后至9月，再加上部分PX工厂回购合约等因素影响，因此，在新装置真正开始供货前，PX暂时仍有一段偏紧期。

　　7月中旬，随着国内几套大型装置的重启，PTA开工率出现了短暂回升。而下游在进入年中淡季后，聚酯和纺企近期开工都有不同程度下降，开工率的此升彼降令市场前期承受了一定回落压力。不过，本周随着翔鹭装置停车，开工率再度出现下降苗头。同时，目前国内PTA整体库存依处较低水平，PTA连续4个月处于去库存状态，短期开工提高无法迅速改变目前PTA现货供应偏紧的局面。近期华东现货市场重新回归涨势，市场重心再度拉升至7450元/吨附近；同时，目前期现结构继续维持现货升水格局，现货较9月合约升水在100~200元/吨。

　　此外，PTA厂商上周再度举行行业会议。据悉，下一步国内限产保价措施仍将继续执行，并且涉及厂家扩大到8家。预计7月底至8月份期间，国内仍然有数套装置将轮换检修，开工率有望维持在6成附近低位，未来PTA供应仍将处于偏紧状态，而下游聚酯8月份将进入下半年旺季，PTA刚需有一定保障。因此，就供需层面上看，卖方市场格局仍将维持。

　　进入7月下旬，大多数化工品种均已经开始移仓，塑料等均已移仓过半。然而，PTA主力此次换月进程明显滞后。截至本周二收盘，1409合约仍然有超过60万手持仓，1501持仓仅在27万余手。由于近两个月PTA市场货源偏紧，交易所注册仓单此前也呈逐步流出状态，当前仅只有2000余手，且大部分在翔鹭厂库，与目前近30万手的9月合约单边持仓形成悬殊对比。

　　在年初1401合约上，就曾经一度因为存在多逼仓可能，使得去年12月份期间1401合约走势明显偏强。当然，目前距离1409交割仍有一个多月时间。不过，当前9月合约的持仓和仓单的差距要高于1月合约当时的水平，并且目前看来PTA厂商在8月份继续限产可能很高。在目前PTA社会库存依然偏低情况下，一旦出现天量交割，交货方组织货源可能面临一定困难，这种风险的存在使得未来PTA可能出现超出基本面支撑的上行走势。

　　总体来看，PTA基本面目前依然相对偏多，短期成本面对行情有明显支撑，后期厂商开展新一轮限产保价行动的可能性也较高，PTA供应有望处于持续偏紧局面。而9月合约潜在的逼仓风险则可能对盘面造成进一步的支撑。因此，PTA尤其近月合约未来可能进一步向上运行。