海利得(002206)：差异化产品逐步放量

　　国海证券研究报告指出，工业丝差异化率提高，公司盈利能力迈入新阶段。安全气囊丝全球市场空间在12万吨左右，目前尼龙66产品占比90%以上；公司和TRW合作开发了全球首创的涤纶气囊丝，产品比尼龙66便宜一半，性价比优势明显，预计未来两年在安全气囊丝领域占比将达到20%-30%，替代空间巨大。公司气囊丝2012年销量达到4000吨，2013年近8000吨，预计今年有望超过1.2万吨。安全带丝2012年销量为1.7万吨，2013年为1.85万吨，产能已经不足。尖山4万吨差异化工业丝投产后，公司安全带丝产能瓶颈将突破，盈利能力将显著提高。

　　帘子布进入放量收获阶段。帘子布需要进行高膜低收缩丝-白坯布-浸胶-帘子布整个产业链的严格认证，认证周期持续1年多甚至更长时间。公司帘子布产品2012年下半年开始进行客户认证，目前住友和库珀都已进入披量供货阶段，米其林进入限量供货阶段。3月起公司帘子布单月销量已经超过1000吨，浸胶以外的其他装置基本开满。目前帘子布产能1.5万吨，第二条1.5万吨装置预计明年年底投产。经过近几年的市场开拓，帘子布正进入收获期。

　　塑胶类新产品开始放量，是公司未来几年利润增长的新动力。公司塑胶产品目前以灯箱布为主，尖山3.1亿平迁扩建产能投产之后，公司天花膜、天花布等新产品的瓶颈将解决。同时国外石塑地板塑胶产品已经非常普及，公司产品定位高端，以出口为主；国内市场与实木、强化地板等相比，石塑地板产品有较大性价比优势，替代空间巨大。

　　预计公司2014-2015年EPS分别为0.40、0.55元，考虑到工业丝景气度提升，差异化丝、帘子布、塑胶新品都进入放量收获期，给予公司“买入”评级。