期货日报：库存低位支撑PTA抗跌

　　7月下旬至今，PTA1409合约持续在7300—7500元/吨区间窄幅振荡，1501合约的振荡区间在6800—7100元/吨，周一两合约均出现向上突破。我们认为，目前PTA供应的大幅收缩是价格向上突破的主要动力，而后续上方的空间则要取决于下游聚酯情况的好转与否。

　　PTA社会库存低位，供应大幅收缩

　　从PTA达到今年的第一个低点6132元/吨开始，PTA就开始陆续去库存。3月和4月PTA社会库存分别减少了43万吨和40万吨；5月新产能推出，PTA的整体供应略有增加，社会库存仅减少15万吨；6月PTA市场形成三大联盟控制产量，社会库存再度减少12万吨；7月尽管PTA增产不多，但由于需求疲软，当月PTA过剩量达12万吨。

　　据CCF统计，2月时PTA社会库存量约为240万吨。经过前几个月的去库存，目前PTA的社会库存量约为140万吨，其中大部分都在PTA工厂手中，市场上可流通的货源寥寥无几。据产业链的朋友介绍，目前贸易商手中的PTA也为数不多，PTA日均贸易量大幅萎缩，5000吨的单子都较为少见。由此可知，目前PTA的社会库存基本处于一年以来的最低水平。

　　亏损的规模太大，亏损的时间太长，促使PTA工厂开始抱团，从三大联盟到八大联盟，PTA工厂的限产保价规模越来越大，PTA的开工率也越来越低。上周有220万吨和150万吨的PTA工厂再度停车，本周又将有140万吨的产能检修，PTA目前62%的开工率将再度下滑。供应缩量，库存低位，这是PTA期货的最大支撑，也是1409合约在高持仓格局下，价格难以下跌的原因所在。

　　上下游利空短时难以发挥影响

　　PX是PTA的直接原料，新结算价模式下，PX的价格对PTA影响更为直接。7—8月，亚洲地区的PX新产能陆续投放，而因为旧产能的检修，PX整体的供应并未十分宽裕。上周五，受PX新装置推迟投产及空头回补影响，亚洲PX现货估价上涨28美元至1408.5美元/吨FOB韩国和1431.5美元/吨CFR台湾，较前一周收市时上涨了39—40美元/吨。

　　此外，聚酯的情况并不十分乐观。聚酯的库存处于中位偏高格局，POY平均在15.7天，FDY在15.2天，DTY在26.7天，库存已经略显压力。聚酯的亏损达到今年以来的新高，即使如此，聚酯也要被迫加大促销力度，上周涤丝的成交重心继续下滑。周一PTA期现货价格大幅拉升，带动聚酯产销也升至200%附近。终端的织造开工率从最低的59%已经回升至64%，只有当织造的开工率继续提升，对聚酯的刚需才会维持，聚酯环节才不会继续恶化。

　　综上所述，PTA链条的矛盾点依旧集中在供应端的继续收缩。上游PX的供应暂不足虑，PX价格将因为8月中旬后中国几套产能检修而持稳于1400美元/吨附近。下游聚酯整体开工率从65%升至66%，终端织机的开工率也从59%升至64%，但聚酯的亏损幅度已经达到今年以来的最大，后期织造的开工率若能继续上升将减少下游对PTA的利空作用。

　　8月，PTA最大的支撑仍来自PTA工厂的轮番检修，各环节社会库存的低位与1409合约22万手的高持仓形成鲜明对比，多空的交战也随着交割月的到来逐步临近，目前事态依旧有利于多方。(国泰君安期货)