PTA：限产保价难改供需弱势

　　目前，PTA行业的市场集中度越来越高，前三家企业的产能占国内产能的60%以上。随着市场集中度的提高，企业的话语权就越来越强，对于市场的影响力也就越来越大。5月初，由于PTA企业生产经营状况持续恶化，PTA企业联盟开始采取限产保价的策略。5月上旬，PTA的开工负荷维持在75%左右，但是进入5月中旬，开工率之中不到60%，之后一直维持在60%附近。但是随着PTA价格的上涨，PTA生产企业亏损的局面得到了缓解，PTA限产保价的意愿有所下降，截止7月28日，PTA的开工负荷为65.65%，较7月初60%的水平已经有所恢复。

　　此外，PTA期货一般在7月初完成主力合约由9月合约到1月合约的转换，但是今年截止发稿，PTA期货仍然没有完成换约，而PTA期货的注册仓单只有2361张。PTA期货多逼空的逼仓行情也是促成前期PTA强势的一个重要原因，但是需要注意的是，截止7月31日收盘，PTA1409合约报收于7354元/吨，而现货价格为7500元/吨，两者价格已经非常接近，因此我们认为即使PTA期货存在逼仓的可能性，PTA1409合约的价格也会跟随现货价格运行，目前现货价格向上运行的空间不大，多逼空行情对于PTA期货的影响力有限。

　　PX宽松压制TA价格，消费疲软难改弱势格局。5月初，由于日韩多家PX企业停产，加之亚洲多台新增PX装置没有按期投产，PX的供应短缺，价格持续上涨。受制于PX价格的上涨，PTA生产企业成本上升，亏损加剧，PTA的价格一度临近可变成本。由于生产经营状况持续恶化，PTA多家企业联合，采取限产保价的策略，PTA的价格受此影响，开启了一波单边上涨的走势。

　　近期，前期停产的PX生产企业恢复生产，多家新增PX企业也陆续投产。其中，日本吉坤和鲜京全球化学合资的100万吨七月份投产；新加坡裕廊芳烃80万吨/年PX装置七月份投产；三星道达尔石化100万吨/年PX装置七月中旬投产；原定于1月份投产的印度石油天然气公司90万吨/年PX装置推迟到8-9月份投产。

　　随着PX的供应开始恢复，价格开始下挫，压制了PTA的价格，截止7月31日，PX价格报收于1388美元/吨，较7月中旬1481美元/吨的年内高点已经下跌93美元/吨，下跌6.28%。后期来看，随着PX的供应恢复，PX的价格易跌难涨，仍然有下跌的空间，而PTA新的定价模式决定了PTA的价格很大程度上将会随着PX的价格运动，因此后期PTA有成本塌陷的风险。

　　八月底至九月，PTA进入消费旺季，下游聚酯企业开始为冬装销售进行备货，每年七月底下游聚酯库存将会进入年内的低点。但是从目前下游聚酯行业来看，虽然PTA临近消费旺季，下游聚酯企业的补库意愿并不强烈，虽然，终端纺织企业聚酯库存维持在低位，但是由于市场普遍预期后期PTA的价格将会走弱，因此企业采取即买即用的策略，而聚酯企业的这一策略很难使需求端对于PTA形成支撑。

　　结合我们上文对于PTA供需两端的分析，我们认为前期促进PTA上涨的企业限产保价和多逼空因素都已经有所缓解，而随着PX的供应充足，PTA的成本有进一步塌陷的可能，加之下游企业普遍不看好后期市场，纷纷采取即买即用的策略，PTA的价格失去需求端的支撑，因此我们认为PTA后期可能呈现弱势格局，价格有望重回弱势。