宝城期货：PTA 限产保价难改弱势

　　截至8月11日，PTA主力1501合约一度冲破前高至7156元/吨，这主要是PX价格反弹及主力合约移仓所致，但随后PTA止涨回落。本周一期价最低下探至6760元/吨，但尾盘快速回升，多空争夺依旧激烈。

　　从基本面看，PX价格后市将转弱，以及下游聚酯难以承受过高的原料成本，这两个主要因素制约了PTA价格的上涨。另外，最大的利多因素在于生产企业的限产保价，该举动只能给PTA价格带来阶段性支撑。

　　PX后市偏空，PTA成本重心下移

　　原本处于旺季的原油却在6月底开始持续下跌，由此带动下游石脑油价格逐步回落。PX成本重心下移，PX价格却再度回到1400美元/吨以上，其与石脑油的价差回升至500元/吨以上，给PX企业带来了巨大的加工利润。

　　从产能角度看，目前PX处于产能扩张期，8月计划新增产能120万吨，9月计划新增产能250万吨以上。虽然少量老装置有停车计划，可能抵消部分新产能增加的利空，但PX未来供应量增加的趋势毋庸置疑。所以在产能增加的背景下，PX很难保持高利润状态，即PX后市还有回落空间，PTA的成本重心将继续下移。

　　下游企业无力承受PTA价格上涨

　　7月中下旬，聚酯企业的加工利润被大幅压缩，进入8月后亏损开始加剧，但是聚酯厂的产品销售不容乐观，在PX价格反弹时，聚酯产销会有阶段性好转，由于终端需求疲弱却很难维持这种好转。

　　截至8月15日当周，聚酯工厂POY、FDY用量均在13.9天，DTY用量在25.8天，高企的库存占用了企业的大量资金，尤其是PTA企业改变合同价的结算方式之后，聚酯企业的日子更难过。为了减少损失，企业只能采取减产措施，8月初，聚酯装置负荷已经降至65%左右的水平，较5月的83%左右下降明显。如果PTA价格继续脱离上下游大幅上涨，只能逼迫下游继续低负荷运行，聚酯减产直接导致了其对原料PTA的消费下降，将反过来制约PTA价格上涨。

　　企业联合限产保价减缓PTA下跌

　　因企业联合限产保价，PTA装置开工率维持在70%甚至更低的水平，造成了PTA供应阶段性紧平衡状态，使其价格从6000元/吨快速反弹至7000元/吨附近。

　　从长远来看，限产保价并不能支撑PTA价格。一方面，PTA价格高企会减弱下游需求，反过来制约其价格上涨；另一方面，一旦PTA出现利润，势必刺激开工率的逐渐回升，企业之间联合的同时也存在竞争关系，随着利润状况好转，装置开工率将逐渐回升，增加的供应会对PTA价格形成打压。因此，限产保价可以阶段性支撑PTA价格，却难以改变产能过剩局面，PTA价格持续走高也将无望。

　　综上所述，PX产能扩张决定了其价格弱势为主，PTA成本缺乏支撑；下游聚酯厂生存难度加大，对PTA的上涨承受能力有限，需求疲弱反过来制约原料价格上涨；限产保价阶段性减缓了PTA价格下跌，却难以扭转产能过剩的局面，PTA价格仍将弱势难改。