华峰超纤(300180)：新产品放量,综合毛利率提升

　　海通证券 主要观点:

　　华峰超纤1H2014收入增长29%，净利增长38%。华峰超纤发布2014半年报，公司1H2014实现收入4.66亿元，同比增长29%，实现净利润5740万元，同比增长38%，对应EPS 0.36元;其中2Q2014实现收入2.74亿元，同比增长26%，环比增长43%，实现净利润3504万元，同比增长23%，环比增长57%，对应单季度EPS 0.22元。由于报告期内公司“高新技术企业证书”到期，根据税务部门的要求，公司所得税暂按25%税率预缴，影响了上半年的净利润，如果公司2014年顺利通过高新技术企业复审，全年仍将享受15%的所得税优惠税率。

　　新产品放量、综合毛利率提升。1H2014，传统运动鞋革市场需求相对低迷，公司减少了运动鞋革的接单，但得益于新产品如仿真皮、鞋里革、汽车内饰革等开始放量，抵消了传统运动鞋革销量下滑的影响，与传统鞋革产品相比，这些新产品盈利能力较好，带动报告期内综合毛利率提升至29.40%(同比+4.97%个百分点)。新产品的产销规模扩大，支撑了利润的增长。

　　产能未来大幅扩张、市场份额有望提升。公司此前发布公告，拟在江苏启东新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目，其中一期规划产能5000万米/年，预计2015年底投产，二期规划产能2500万米/年，预计2016年底投产;公司未来产能将达到1亿米/年，在现有产能(折合约2500万米/年)基础上扩大3倍。未来凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升。

　　维持“买入”评级，6个月目标价20.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业，启东项目彰显了公司对超纤行业发展的信心，凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升，我们看好公司的发展前景，维持公司“买入”投资评级，预计2014-2016年公司EPS分别为0.82、1.09和1.45元，6个月目标价20元，对应2014年约24倍动态PE。

　　风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求下滑风险;(3)超纤行业竞争加剧风险。