新澳纺织面临的主营困局

　　带着扩大产能和偿还债务的目标，浙江新澳纺织股份有限公司(简称新澳纺织)拟公开发行新股和公司股东公开发售股份合计不超过2668万股，总计募资43057万元，分别投向公司“20000锭高档毛精纺生态纱项目”和“偿还1亿元银行贷款项目”。

　　新澳纺织表示，募资运用将围绕主业进行，扩大高档毛精纺纱产品的生产能力，增强公司在高端市场的竞争力，同时偿还部分银行贷款，降低财务费用，增强盈利能力。

　　这一扩产募资计划不但将增加公司产能，也将使得公司主营业务更为集中，增加公司面临的市场风险。

　　业务取向单一

　　主营毛精纺纱线的研发、生产和销售业务的新澳纺织，主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，市场依赖于下游纺织服装领域。

　　公司主营收入几乎全部由毛精纺纱和羊毛毛条业务完成，2011—2013年及今年上半年，合计销售收入占主营业务收入比例分别为95.74%、98.04%、97.81%和98.05%。

　　2013年，毛精纺纱业务完成销售收入93744.43万元，占公司主营收入的66.49%；羊毛毛条业务销售收入44149.74万元，占比为31.32%。

　　此次扩产募资项目，即是在公司原有44000锭纺纱产能基础上的产能扩充，建成后将进一步增加公司精纺环节的生产规模。

　　公司原有纺纱产能可年产精纺纱线5600吨，同时拥有7000吨制条与10000吨改性处理能力以及8000吨毛纱毛条整染能力。随着募资项目达产，将年新增2280吨高档精纺纱线产能。

　　募投项目新增产能将主要集中在公司毛精纺纱业务，将使得新澳纺织的主营业务更加趋向集中，随着部分募投产能的释放，该业务的占比已经大幅提升，今年上半年的销售占比升至72.10%。随着募投项目的推进，这一比例有可能将升至80%以上。

　　新澳纺织认为，公司在发展中，尚未向下游面料、服装生产过度延伸，突出主营业务，坚持做精做强纺纱中间产业，可以集中力量在纺纱领域内建立自身的竞争优势。但是主营业务集中，也将增加面临的市场风险。这在公司现有的业务经营中已经凸显。

　　公司羊毛毛条业务，在2011年时销售收入还占公司主营业务半壁江山，销售收入为60788.33万元，占比为41.70%。

　　但是，报告期内，由于下游市场需求萎缩以及原毛价格下降等影响，该业务收入严重下滑，2012年为57198.06万元，2013年为44149.74万元，今年上半年收入为21947.71万元，占公司营收比例仅为25.95%。

　　同时羊毛毛条价格也连续大幅下滑，由2011年的11.27万元/吨下降为今年上半年的8.72万元/吨。市场需求的不足，导致新澳纺织羊毛毛条产能大量闲置，今年上半年的产量为2589.34吨，仅利用了期末产能的30%。

　　报告期内，新澳纺织依托两项业务的收入并不稳定，2011年，公司实现营收同比增加39045.50万元，增幅为36.27%，2012年仅为2188.97万元，微增1.49%，2013年则下降至6019.58万元，降幅为4.04%，今年上半年增加833.84万元，增幅仅为0.98%。

　　新澳纺织处于毛纺行业，主营收入还有着明显的季节性波动风险。每年的3月份到11月份是需求旺季，造成公司业绩波动较大以及存货高企。随着公司主营业务趋于集中，新澳纺织也将面临更大的市场波动风险，给业绩增长带来极大的不稳定因素。

　　优惠政策不在

　　给新澳纺织业绩增长蒙上一层不确定因素的还有公司享受的税收优惠政策的改变。

　　招股书显示，2011年至2013年，新澳纺织实现营业收入分别为14.67亿元、14.89亿元、14.29亿元，净利润分别为1.01亿元、8041万元、1.01亿元。

　　作为毛纺织行业的新澳纺织，在2011年通过高新技术企业复审，资格有效期为3年，在2011年至2013年享受15%的企业所得税优惠税率。

　　2011年至2013年，新澳纺织凭借高新企业资格，分别得到692.18万元、587.97万元、668.07万元的所得税减免金额，占其当期合并报表净利润比例分别为6.84%、7.31%、6.60%。

　　但是从今年上半年开始，新澳纺织的这一优势将不再贡献利润，公司在招股书中称，因为高新技术企业资格到期，2014年上半年，公司暂按25%的企业所得税税率预缴申报所得税，未享受高新技术企业所得税税率优惠政策，会对公司上半年的业绩有一定影响。

　　今年上半年，新澳纺织上缴的所得税费用为1809.85万元，几乎相当于2013年全年1972.91万元的收入。

　　而从目前的资质来看，新澳纺织不再享受高新企业税收资质或将成为常态。

　　据2008年颁布的《高新技术企业认定管理办法》对高新企业的人员以及研发投入的要求，只有满足“具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上；最近一年销售收入在20000万元以上的企业，近三个会计年度的研究开发费用总额占销售收入总额的比例不低于3%”等要求，才可以申请高新企业资质。

　　截至2014年6月30日，新澳纺织2162名员工中，技术人员仅为276人，占比12.77%，研发人员的比例更低。同时，公司大专及以上学历员工为308人，占比14.25%，远低于高新企业认定要求的30%。

　　也就是说，新澳纺织已不具备申请高新企业资格的标准，公司在将来一段时期将不得不按照25%的税率缴纳企业所得税，这将压缩企业的利润空间。

　　报告期内，新澳纺织还享受了多项政府补助，2011年至2013年及今年上半年，获得营业外收入分别为145.90万元、140.82万元、662.11万元、54.33万元。政府补助政策的波动也造成公司净利润的不稳定。

　　同时，最为一半营收依赖出口市场的新澳纺织在享受“免、抵、退”出口退税政策的同时，不但面临着出口退税政策变动的风险，还面临着国外市场纺织品进口政策以及产品质量壁垒的考验。

　　新澳纺织坦言，如果国内相关政策法规或行业进出口相关政策发生重大变化，公司的经营业绩将有可能受到不利影响。

　　募投显“乌龙”

　　更让市场诧异的是，作为积极闯关IPO的企业，新澳纺织确在募投项目上出现乌龙事件，公布的募投项目数据出现相互打架。

　　新澳纺织招股书显示，新澳纺织投资额为33057万元的“20000锭高档毛精纺生态纱项目”早已于2011年获得了桐乡市环保局的环保核准并已着手建设，建设周期为二年。

　　项目产品缴纳增值税税率为17%，城市维护建设税和教育费附加分别按增值税的7%和5%缴纳，所得税按利润总额的25%缴纳，则预计项目达产后，公司正常年平均营业收入为55500万元，利润总额为8?826万元。

　　截至2014年6月30日，该项目已完成前期投资13061.68万元，已有8080锭纺纱产能达产，初步形成近1000吨的年生产能力。

　　据此计算，新澳纺织拟募资项目建设进度，在今年6月30日前就已经完成近四成。

　　但是早在2013年1月份，据《嘉兴日报》报道称，新澳纺织“20000锭高档毛精纺生态纱项目”就已完成计划总投资3.5亿元的60%，争取在2013年10月份前投产，届时可新增销售收入5亿元，实现利税1亿元。

　　是媒体报道出现偏差还是新澳纺织的不严谨？两项数据出现明显打架，有媒体直指新澳纺织募投项目建设出现“倒退”，经过一年多时间建设，新澳纺织募投项目实现了“穿越”。

　　但是公司披露信息的差异或将成为公司上市的绊脚石。