全球棉花市场供需失衡问题加剧

　　后期需密切关注国内政策动向

　　郑棉1501合约作为棉花收储改直补后的首个主力合约，超过30万手的持仓量宣示着压抑了三年之久的期棉市场投资者重新入场。该合约自8月4日开始的一轮逾千点的反弹，随着上周一的一波大跌戛然而止，市场信心重归悲观，价格连续五日收阴。在国内植棉成本高企和全球性棉花供需失衡的合力之下，1501合约中期将陷入14000—15000元/吨的区间振荡走势。

　　新年度内地籽棉开秤恐将陷入僵局

　　虽然今年棉花市场收储改为直补，但是直补区主要是新疆，并未惠及内地，所以新年度籽棉开秤情况应该区分看待。对于主产区新疆来说，政府定的棉花直补目标价格是19800元/吨，如果按照“价差补贴”而非“定额补贴”执行，那么棉农无需过多担心棉价的下跌问题。但是目前已8月底，新花开秤在即，棉花的直补细则却迟迟未能出台，政策的任何变动都会致使企业的籽棉收购价产生异动，从而改变棉价的未来预期。

　　就内地而言，缺少了政策保护，籽棉收购初期恐将陷入僵局，主要原因是内地植棉成本高企。普遍来看，单产在400—500斤/亩，亩均成本在1200元左右，个别地区成本更高。目前国家抛储标准级皮棉价格是17250元/吨，按照这个价格来核算，标准级籽棉收购价在3.6元/斤左右，而轧花厂要算上合理的利润，开秤价估计会在3.3—3.4元/斤。

　　如此说来，内地棉农植棉只能保本，严重的甚至会亏本，初期开秤陷入僵局是大概率事件。毕竟“一个巴掌拍不响”，棉价要达到棉农和收购企业的满意，收购才能正常进行。

　　同时，需要注意的是，由于郑棉的交割库全部设置在内地，内地的籽棉开秤价及其后续走势将对郑棉仓单的形成产生很大影响。期货价格若低于现货价格，在棉花资源“粥少僧多”的当下，产业资金定然会进场买入1501合约，进行“籽棉虚拟加工”，对赌未来仓单稀少，从而托底期货价格。所以综合来看，1501合约大幅下跌至14000元/吨以下并不符合当下的现实。

　　国产棉花需求难言乐观

　　美国农业部公布的8月棉花供需报告中虽然小幅调低了2014/2015年度全球棉花期末库存，但是数量依然高达2287.9万吨，而全球消费量上调了1个百分点，至2451.6万吨后，整体库存消费比93.32%依然属于高位。报告对中国的预测是2014/2015年度棉花期末库存为1357.8万吨，消费量只有794.7万吨，且大部分库存被政府收于国库，未来抛储导致供应集中释放的压力将十分沉重。

　　从纺织需求端来看，形势也不容乐观。今年7月以来，每日储备棉投放成交比例多在10%—15%，超过20%的情况屈指可数，甚至个别交易日成交比例出现个位数，显示纺织企业下游需求萎缩，反映在拍储上就是竞购不积极。虽然储备棉质量参差不齐，出库难也是限制企业拍储积极性的一个主要原因，但更多的是显示出企业拿货谨慎，多随用随买，不会提前备货。

　　从中国纱线价格指数与进口棉价格指数对比走势来看，中国纱线价格一路下跌，显示了终端消费市场萎靡不振，库存积压，而进口棉纱线价格指数也是一路走低，反映出用纱企业即使面对内外纱价差近1000元/吨的诱惑，依然用量不增。内外纱价差7月初以来的进一步走阔，更加剧了内纱消费的疲软。全球性棉花供需矛盾依然在加剧，国内棉价难言反弹，反转更是几无可能。