PTA后期供应和库存增加几无悬念

　　临近9月，因为成本高点已现，PTA限产难度加大，聚酯消费重回清淡，PTA期现价格持续走低。

　　PX新产能已投放，供过于求

　　自6月开始，亚洲PX进入新产能大量开启时期：6月SK/JX蔚山100万吨PX装置启动，7月三星道达尔100万吨PX装置启动，8月韩国SK Energy的130万吨和印度ONGC的90万吨PX启动。至此，今年亚洲新增PX装置就只剩下计划9月初投产的九龙芳烃80万吨。由于2014年只有中国有PTA装置投产，这500万吨PX装置产量仍需中国PTA企业来消化，因此可供中国进口的亚洲PX产能超过1500万吨。加上中国自身1200万吨产能，满足中国PTA70%负荷只需要PX开工率74%左右，下半年PX供应不会紧张。

　　目前PX与石脑油价差仍在400美元/吨左右，按平均300美元/吨成本计算现在利润依旧可观，相比下游微利状态实在是天壤之别。在原油、石脑油下跌，PTA聚酯维持低负荷的情况下，PX不回到平均成本下方，难以有效降低负荷。因此PTA成本重心将下移，拖累PTA价格走低。

　　PTA利润好转，限产难度大

　　9月初海伦二期150万吨PTA装置计划投产，届时PTA产能与聚酯产能基本持平于4400万吨。等到12月的BP三期150万吨产能投产后，PTA产能将超过聚酯产能，而每吨聚酯需要的PTA在0.86吨以内，当PTA行业负荷为联盟预定的七成时，只有聚酯负荷超过81%方能供求平衡。

　　行业亏钱时，联盟号召停车容易。当PX下跌，PTA生产有利润时，降低负荷基本依靠的还是逸盛。逸盛石化继8月宣布负荷降至57%之后，最近公布了9月PTA计划开工情况：大连工厂1#220万吨继续停车，2#8月底开始降负运行，具体负荷未定；海南工厂按原计划9月8日起停车检修，为期1个月。总开工率依旧不超过60%。而其他企业只是象征性地停车几天，从近期PTA现货供给来看，存在低报负荷情况。因此，后期PTA供应和库存增加几无悬念，只是速度快慢而已。

　　聚酯消费平淡，无亮点

　　当上游产能过剩不断加大时，聚酯消费情况才是关注重点。二季度聚酯企业对PTA的消费比一度大幅增加100万吨，而PTA供应量只增加了10万吨，这才使得PTA库存大幅下降。预计三季度聚酯企业对PTA消费在680万吨，较二季度下降64万吨；同期PTA供应增加20万吨至700万吨，PTA库存小幅增加20万吨。

　　聚酯涤纶消费主要是纺织服装，今年中国1—7月纺织服装出口累计为1628亿美元，同比2013年增加5.6%，创出近年来新低。受国内生产成本提升影响，世界纺织服装的重心已向东南亚转移，纺织服装出口很可能越来越低迷。国内零售情况也不乐观，1—7月限额零售6728亿元，同比增加10.3%，也是近年低点。

　　上半年聚酯消费的亮点是瓶片出口，由于中国瓶片价格较韩国、印度等低不少，1—6月累计出口111万吨，增速为30%。但是7月的聚酯瓶片出口同比下降13%，因中国瓶片价格已无优势，且饮料消费旺季已过，外商下一轮采购通常得到11月以后，因此消费暂时难有起色。

　　目前PTA库存并不高，在机构买入套保力度很大的情况下，大幅下挫的概率较低，PTA期价更大可能为振荡走低。