期货日报：PTA旺季行情难启动

　　前期，PTA期价在6800元/吨一线附近振荡，日内波动较为剧烈，显示市场多空分歧加大。企业限产保价及即将到来的传统旺季是当前市场的主要利多因素，但PX产能增加及下游消费疲弱的现状则令PTA后市承压。近两日，PTA期货价格继续下跌至6700元/吨附近，完全没有旺季来临的表现。笔者认为，限产保价确实有利于稳定PTA价格，但在成本下跌及消费疲弱的双重压力下，PTA难以独立上涨，旺季行情依旧难以启动。

　　上游原料预期偏弱

　　7月以来，原油价格持续下跌，石脑油也同步下跌，从6月底的980美元/吨以上跌至900美元/吨附近，PX的成本面走弱。但PX并未同步下跌，相反，受装置检修、供应减少的利好提振，一度上涨至1500美元/吨以上。因此PX和石脑油的价差一度超过500美元/吨，远远高于300美元/吨左右的正常价差。

　　丰厚的加工利润刺激了PX企业的生产积极性，由于供应不断增加，PX价格从8月中旬开始持续下跌，目前在1300美元/吨左右，较8月中旬的近1450美元/吨下跌超10%。尽管消息显示9、10月亚洲将有几套PX装置检修，但新装置投产及深海船货的到达将抵消减产的利多，一旦检修装置重新投产或因较好的利润而推迟检修，PX价格难免再度承压。因此，原料市场后市以偏弱为主，对PTA的支撑作用将减弱。

　　下游旺季尚未启动

　　聚酯产业链消费季节性主要体现在纺织服装的加工及消费上，随着天气转凉，国内会迎来“金九银十”的传统旺季，织机负荷也将因此回升，订单明显增加。但是，近几年受全球经济低迷，东南亚国家纺织服装市场的崛起，国内原料市场大幅波动，人民币升值等因素的影响，聚酯产业链旺季不旺成为常态。至目前，国内聚酯装置负荷不足68%，远远低于上半年83%左右的水平，江浙织机负荷也仅仅小幅回升至67%，同样难与4月80%以上的开工率相比，二者均低于去年同期的装置开工率水平。

　　另外，由于PTA合同货的结算价发生了变化，导致下游聚酯厂亏损加剧，面临成本挤压和库存积压的双重压力，经营更为困难，削弱了其对原料价格上涨的承受能力。以直纺涤短为例，近期直纺涤短价格振荡下跌，企业亏损加剧，产品库存不断积压，因此企业只能通过降低开工率来减少损失，涤短开工率在上周降至61%，较上月同期的70%大幅下降，但库存却升至近15天的偏高水平。因此，如果终端继续没有起色，成本向下转嫁困难，PTA需求也将受到抑制，从而制约价格上涨空间。

　　综上所述，虽然目前由于企业联合减产保价，致使PTA价格暂时企稳，但在需求没有明显好转的前提下，PTA价格难以继续攀升。9月之后，下游纺织服装市场可能会有所好转，或对市场有一定的提振作用，刺激PTA价格出现阶段性反弹，但如果多头据此过度炒作，引发PTA快速上涨，无疑将为后市做空提供较好的机会。