直补细则未出增加郑棉走势变数

　　昨日郑棉1501合约价格大幅下行，较上周五下跌345点，跌穿14000元/吨整数关口，下跌幅度达2.42%。当前棉花种植行业处于收储改直补的过渡时代，价格向下更多地反映了棉花市场仍处于供大于求的格局之中。但是我们应该留意到，新棉花年度籽棉已经开始零星开秤以及棉花直补细则迟迟未出，带来的政策不确定性对棉价走势的干预，郑棉1501合约弱势行情中不可过分追空。

　　棉花供大于求格局未改

　　国家统计局最新公布的数据显示，8月官方及汇丰PMI双双回落，企业原料采购热情降温，未来中国经济内生性下降压力仍存。从中国棉花信息网跟踪的纺织原料价格走势来看，8月纯棉精梳32支纱均价24534元/吨，较7月24719元/吨的均价下滑185元/吨，订单依旧稀缺施压纱价，棉纺未来需求难言乐观。

　　截至8月29日，自去年11月28日开始的新一轮棉花抛储结束，本轮储备棉抛储累计成交总量265.4万吨，合计2011/2012年度以来棉花前两次抛储共686.4万吨。而同期连续三个棉花年度内外棉收储高达1718万吨，所以目前国储棉库存仍在千万吨以上，未来抛储带来的供应压力持续存在。

　　再过半个月新棉将集中上市，旧的供应尚未抛完，新的供应却又接踵而至。美国农业部8月公布的棉花全球供需报告显示，中国2014/2015年度的棉花期末库存为1357.8万吨，而国内消费量只有794.7万吨，中国棉花供大于求矛盾凸显将持续施压棉价。

　　郑棉期价有了新参照系

　　新棉花年度各棉区籽棉已经开始零星采摘，部分企业开始零星收购，开秤价格根据籽棉衣分不等，多维持在3.0—3.3元/斤。山东德州多数企业认为，统花收购的价格应该在3.4元/斤左右，而新疆温宿县某加工厂订单式收购7元/公斤，但衣分要达到40.5%。整合全国各棉区情况来看，籽棉收购维持较低价格，与棉农预期差距较大。按照3.0—3.3元/斤的籽棉收购价，37%的衣分，棉籽价格按照1.1元/斤，加工费800元/吨测算，加工企业收购籽棉加工成皮棉的成本在13300—14900元/吨左右。

　　郑棉1501合约未来有了新的价格预测参照系，籽棉开秤价格的走势以及折算后的皮棉成本价格，关系到现货和期货之间的基差走势。如果期货价格过度贴水现货，则会引发加工企业入场买入郑棉1501合约做“籽棉虚拟加工”，这样势必会托底郑棉1501合约价格。

　　关注政府涉棉政策的出台

　　对于今年的棉花直补细则，虽然尚未有官方文件出炉，但是部分细则内容已经逐步浮现。新疆兵团的棉花补贴以按照产量为基准，新疆自治区则60%按照面积、40%按照产量对棉农进行补贴。市场议论的焦点主要集中在当内外棉价差过大或者是出现棉农卖棉难的问题之后，政府是否会出台政策托底价格，是介入市场收储还是有其他相关配套措施。整体上，直补细则迟迟未出炉，徒增了投资者对于市场的猜测，加大了期棉价格走势的不确定性，未来仍要密切关注政府涉棉政策的出台对棉价走势的影响。

　　总之，棉花行业整体处于供大于求的格局之中，市场在艰难地去库存过程中正在努力实现供求“再平衡”，这个痛苦的过程将促使棉价持续受压，但是新棉花年度开始政府停止抛储，后期籽棉开秤价将成为期棉价格的新参照系，投资者在郑棉1501合约这种弱势格局中要务必保持理性，不可过分追空。