PTA：强联盟难敌弱市场

　　PTA产能过剩导致的供应压力已经通过企业的联合减产保价得到了化解，6月以来,PTA装置开工率基本维持在70%以下的水平，对PTA价格确实起到了明显的提振，使其价格从6000元/吨以下的低位持续回升。

　　7月以来，PTA装置开工率继续低位运行，甚至一度降至60%以下，PTA价格并未相应继续高位攀升，1501合约期价在6600元/吨至7150元/吨之间波动。因PX下跌及下游需求疲弱，PTA期价缺乏利多支撑，单纯靠减产已经难以继续提振价格。

　　减产保价挤下游

　　自6月以来，PTA工厂联合限产保价，将结算价与PX价格挂钩，现货和合同货价格都明显受到成本支撑，工厂生产亏损大幅改善，目前已经小幅亏损甚至实现盈利，因此PTA企业的利益得到了保障。但却对下游聚酯企业产生了明显的挤压，导致聚酯利润大幅下滑，这也是聚酯开工率持续下滑的重要原因。据CCF统计，8月聚酯平均开工率在67.6%左右，对PTA的消耗量较上月减少约13万吨，对PTA的消费明显减弱。因此，虽然PTA企业通过联合减产使价格止跌回升，行业利润状况有所改善，但因损害了下游利益，反过来抑制了需求，不利于价格的继续回升。

　　需求疲弱拖累市场

　　最新公布的8月汇丰制造业PMI终值为50.2，创3个月新低，官方制造业PMI为51.1,为5个月来首次回调，制造业市场整体不景气。与此同时，江浙织机负荷率升至72%，较前期59%的低位已经有了明显回升，但与往年同期相比仍偏低。传统来看，冬季面料生产启动，国外圣诞节订单增加，9月整体订单量会明显上升，但是目前聚酯下游市场的表现依旧没有旺季的迹象。虽然市场对下游仍有期待，但如果旺季行情迟迟难以启动，恐将成为PTA进一步下跌的理由。

　　成本走低加剧利空

　　虽然近期原油和石脑油的价格止跌，但因利润丰厚，PX有补跌需求，其价格已经降至1300美元/吨以下的水平。较好的利润将继续刺激PX企业的生产积极性，据说日本JX公司计划四季度将PX装置平均开工率提高15个百分点，中国原计划9月检修的部分装置也有推迟传闻，未来PX将继续面临供应增加的压力。因此，PTA成本面预期继续走低，加剧利空。

　　综上所述，PTA企业之间联合减产实现了行业利润的好转，但也付出了一定的代价，一方面自身的产出水平大幅下滑，另一方面损害了下游的利益，导致其需求进一步减弱。因订单缺乏，布厂库存较高，织造开工率恢复不理想，终端需求疲弱制约了产业链的成本传递，限制了PTA上行的空间。

　　另外，较好的利润提振了企业的生产积极性，市场对PX后市依旧看空，加剧了PTA市场的下跌预期。因此，虽然企业减产保价，但难以改变PTA上下游同时疲弱的基本面，9月行情能否有转机还要看下游消费的恢复情况。　　(宝城期货)