PTA：现货弱势

　　PTA期货1501合约自8月中旬7156元/吨的高点逐步下跌，目前已经回调至6600元/吨一线。后市决定1501合约走势的关键在于下游聚酯旺季能否提振PTA需求。

　　PX供应大增，聚酯亏损大幅减轻

　　当前PX社会库存处于低位，但后期供应逐步增加是大概率事件。韩国三套共计330万吨，印度一套92万吨，共计420万吨的PX新产能已经分别在6、7月投产，8、9月供应市场。新加坡九龙的80万吨产能会在9月初或9月中旬开车运行。同时，旧产能也开始提负，最明显的是日本最大的PX生产企业JX，宣布将在四季度把负荷从60%提升至70%—75%；中国计划9月检修的PX工厂也纷纷推迟检修且缩短检修时间。这背后的直接动力是PX—石脑油的高价差。8月11日两者价差曾高达550美元/吨，8月底虽跌至370美元/吨，但PX环节利润依旧很高。而随着PX新产能释放，PX—石脑油的价差势必会跌至历史上一再测试过的200点。

　　聚酯市场最糟糕时期可能已经过去。其中最大的利好是原料价格的下跌，8月中旬到9月初，PTA下跌600元/吨，聚酯的跌幅明显低于PTA，聚酯行业亏损幅度大幅减轻。“金九银十”是终端纺织和聚酯行业的传统旺季，今年聚酯市场“金三银四”旺季特征明显，而“金九银十”能否到来是PTA价格能否企稳的关键。

　　1409合约补基差行情结束，利空犹存

　　从PTA产业链条看，1409合约下跌缘于下游聚酯对PTA高价的抵触。从5月中旬PTA大幅拉升以来，聚酯利润在慢慢下滑。PTA工厂结成联盟，抢夺了聚酯环节的毛利。自PTA大幅反弹以来，聚酯行业刚开始仍能跟涨，亏损仍可承受；但自7月10日起，聚酯亏损便开始逐步扩大，8月中旬涤丝FDY的亏损幅度已经达到近一年最高，与去年年底情况相仿。一般春节时，聚酯工厂的检修规模并不大，而去年底今年初，涤丝开工率从73%一路降至45%，正因为无法承受亏损。同样的诱发因素下，涤丝的开工率从六七月的75%降至8月的62%，下游已经对7600元/吨的PTA现货价产生实质抵触，这是1409合约和现货没有继续走高的原因。

　　由于下游聚酯持续低迷，尽管PTA工厂严格控量控产，PTA社会库存还是连续两个月增加。CCF预估，8月国内PTA总供应量在236万吨，总需求量在225.7万吨，总供给将超出总需求11万吨。加上7月增加的13万吨，7、8两个月PTA社会库存增加24万吨，这是在3—6月连续去库存4个月后的首次库存连增。现货库存的累积和1409合约的下跌，拖累了1501合约。

　　总之，中期看，PTA期价将下跌。随着亚洲地区PX新增产能投产，预计PTA生产成本应为6150元/吨。这将在未来几个月内看到。当前PTA供应依旧维持收缩态势，如果下游聚酯“金九银十”旺季能够到来，将新增的24万吨PTA库存消化，且不增加新的社会库存，1501合约很有可能重回7000元/吨，走出一波基差回归的行情。(国泰君安)