棉花：上行空间有限

　　往年这个时候，国内新棉已经大量上市，但今年由于新疆棉花直补政策的实施，棉农与轧花厂的僵持和博弈使集中上市时间延后。国庆长假前曾一度“疯狂”上涨的郑棉，近几日维持小幅振荡走势。在当前棉市“青黄不接”的情况下，棉价上行艰难，后期随着新棉的大量上市，郑棉有可能会再跌。

　　美国农业部(USDA)最新公布的全球棉花供需数据显示，2014/2015年度全球棉花市场供应过剩的量较2013/2014年度进一步收窄，为123.9万吨，远低于2013/2014年度的243.6万吨。全球棉花库存，最近4年的数据呈一路陡峭上扬趋势。即使将中国的棉花库存数据剔除，今年全球棉花的期末库存量及库存消费比数据依旧维持高位。

　　我国棉花市场的供需格局与全球市场类似。2014/2015年度，我国棉花产量预测为664.1万吨，较上一年度调降49万吨；消费量827.4万吨，较上一年度调增76.2万吨；进口量152.4万吨，较上一年度大幅调降155.1万吨。折算下来，新年度我国棉花市场动态供应可能短缺10.9万吨。但是，上一年度我国棉花期末库存1300多万吨，远超国内一个年度的消费量。高库存将持续压制棉价上行。

　　另外，随着新疆棉花直补政策的实施，内外棉价差有望收窄，国产棉价格将因此承压。

　　自2010年开始内外棉价差就一直维持在高位，直到2014年4月1日，国内储备棉竞拍底价从18000元/吨下调到17250元/吨，内外棉价差才有所收窄，但之后再次扩大。进入新年度，国际棉价重心下移明显，当前内外棉价差(特别是1%配额内)再次收窄。有关数据显示，截至10月11日，内外棉价差在滑准税下折价3125元/吨，1%关税配额下折价941元/吨。

　　据了解，这一方面是因为今年中国进口棉配额的限制，使很多中国买家的配额严重短缺；另一方面，部分外商将进口棉的合同保证金比例提高至15%—20%，在一定程度上抑制了外棉进口。

　　随着新疆棉花直补政策的实施，国产棉价格受政策的影响大大减弱，今后将由市场供求来决定。在内外棉价差持续收窄的预期下，预计国产棉价格也将延续弱势。

　　综上所述，未来我国棉花价格将失去政策方面的支持，虽然市场供过于求局面可能会有所改善，但高库存依旧，新年度棉价上行空间有限。