期货日报：PTA限产联盟不攻自破

　　成本下降，生产有利可图

　　成本支撑松动 PTA强势不再

　　短短一个多月的时间,PTA期货价格近乎1700元/吨的滑落令市场大跌眼镜。与此同时，PTA现货也由7580元/吨下跌至5900元/吨。与其相关的乙二醇、半光聚酯切片、短纤、POY、DTY、FDY分别在此阶段下跌了1620、1800、1500、1950、1175、1200元/吨。

　　这一快速的变化主要源于上游原材料价格的松动。据业内人士钱涛介绍，由于国际经济预期的变化，原油价格由高点大幅回落，目前累计跌幅达20%以上，步入熊市。随着原油价格的下跌，石脑油价格也出现了明显的回落。截至10月10日，石脑油CFR日本价格暴跌至735.25美元/桶，较7月高点跌幅达到25%。

　　另一方面，直接原料PX在整个三季度有近500万吨新产能投产，随着PX新增产能的落地，PX进入了增库存周期。供应端的宽松导致PX价格跟随国际油价同步走跌。

　　理论上来讲，成本下跌对PTA市场是个好事，然而，PTA现货价格也跟着原料PX的成本重心逐步下移，这也从侧面显示出之前PTA的强势格局已经被扭转。

　　行动不一致 联盟名存实亡

　　东吴期货分析师王广前告诉期货日报记者，目前，PTA现货市场货源控制不利，原来的PTA三巨头挺价联盟已陷入分裂局面。“实际上，从PTA期货1409合约挤仓失败最后恒力石化交割货源就可以看出，PTA三巨头挺价联盟已经难以维系。”据王广前介绍，截至9月15日PTA期货交割库中的注册仓单总共12962张，其中恒力石化一家的货源仓单量就达11660张，占比近90%。

　　“此外，恒力石化8月的开工率一直保持在80%附近，这显然高于挺价联盟协议中约定的开工负荷。可见，PTA现货市场货源控制不利是PTA期现货价格下跌的直接原因，而原料价格的下挫使得PTA生产有了盈利则是根本。”王广前说。

　　王广前所说的挺价联盟协议指的是今年5月底以逸盛、恒力、翔鹭为代表的PTA产业巨头达成的新挺价协议，即三家PTA装置负荷不得高于各自总产能的70%，且新的合约货结算价按照原料PX成本加上700元/吨来重新定价。“盟约”一出立刻引发了市场的广泛争议，而PTA生产巨头也曾用一致行动来向市场证明对“盟约”的守护，但仅仅3个月的时间，这样一个所谓的“联盟”却不攻自破。

　　据了解，当前整个PTA产业链的角色发生了较大变化，PTA挺价联盟行动已不再一致。其中，逸盛石化和翔鹭石化在8—9月的装置运行负荷控制较为严格，整个9月逸盛石化和翔鹭石化装置负荷控制在六成以下，恒力石化装置开工率则一直保持在80%上方。同时9月逸盛和翔鹭PTA合同价定在6900元/吨，恒力石化合同价则定在7000元/吨，可见三巨头已经不按当初拟定的成本定价协议进行合约货结算。

　　“三巨头之所以会行动不一，主要原因还是成本松动导致生产盈利，逐利的本性让其也顾不得所谓的联盟约束了。”王广前表示，随着PX价格跟随原油价格的一路下行，PTA动态生产在整个8月都处于盈利状态，一些中小PTA工厂均保持满负荷运行状态，且产销保持良好。这样，PTA大工厂控制开工负荷等于为他人作嫁衣，因此在三巨头内部产生了分歧。

　　实际上，在产能过剩的格局难以根本改观的情况下，PTA工厂内心都明白一旦有了较长时间的生产利润，必定有其他PTA生产企业提高负荷来增加供应。“联盟内部出现生产负荷控制不利是迟早的事儿。”王广前称。

　　记者了解到，5月全行业生产陷入极度亏损的时候，停产检修是每个PTA工厂都愿意做也是必须要做的事情，但随着生产有了盈利，厂商的逐利本性就会暴露无遗。为了不丢掉已有的市场份额和可观的即时生产现金流，联盟内部出现松动也在情理之中。

　　联盟时代或就此终结 残酷价格战将来临

　　据了解，截至记者发稿，中逸盛石化和翔鹭石化的PTA开工率也提升到了七成以上，PTA限产挺价联盟三方均已违背当初协议。

　　在钱涛看来，最初的设想应该是在PTA工厂有一定盈利，并且持续一段时间后，价格联盟才有解体的可能性。可是目前来看，尽管PTA工厂生产利润可观，比起年初的亏损已经有很大好转，但联盟这么快就不复存在是始料未及的。“这只能说联盟的意志不坚决，处于‘与虎谋皮’、‘各怀鬼胎’的阶段。”

　　目前来看，在价格联盟破灭之后，唯利是图的企业在有利润的情况下，无所谓PTA价格的涨跌，因此目前基本不会再有“托市”的动作。

　　“联盟其实有两种性质，利益共同体和‘江湖义气’。”PTA行业资深人士安建华告诉期货日报记者，刚结盟时，是基于各方共同作用，信赖基础还在，所以有效果。经过9月的事件后，个别PTA主流工厂不守盟约，信任基础破灭。没有了信任基础，后期再要联盟就难上加难了。

　　“只靠利益关系来维系的联盟极为脆弱，一有利益分歧就会瓦解，所以联盟已经不再有意义。”安建华认为，目前PTA的市场格局已经由联盟向价格战转变，PTA产业开始迎来残酷的优胜劣汰时代。

　　在王广前看来，受产业联盟瓦解影响，短期内PTA市场可能会进入市场份额的争夺战中，市场供应压力会逐渐加大，PTA生产现金流亏损幅度也将急剧扩大，而一旦PTA工厂生产陷入难以承受的地步，其内部会自发地采取停产检修行为。届时，不排除PTA工厂还会坐到谈判桌上来继续缔结之前类似盟约的可能。

　　对于后市“盟约”能否继续维系，市场人士显然意见不一。这场源自PTA联盟的产业链大战是否会就此结束？PTA产业链当前面临着怎样的难题？后期的PTA市场又将何去何从？在接下来的几天中，期货日报记者将随郑商所组织的PTA考察团到福建地区，倾听市场最真实的声音，探寻这一系列问题的答案。