期货日报：“三家分晋”增供应 PTA易跌难涨

　　未来市场看空的信念并未动摇

　　国庆节期间，国际油价快速回落令PX价格失重下挫，进而诱发节后国内PTA期价转入急速跳水模式。尽管截至昨日收盘，PTA主力1501合约企稳小幅反弹，期价报收于5666元/吨，不过整体下行格局并未转变。随着成本塌陷带来PTA企业生产利润提高，利益驱使导致产业联盟破裂。在开工率上升、供应压力增大、下游聚酯消化能力不足的背景下，未来PTA期价料将呈现易跌难涨的态势。

　　油价难现止跌迹象，PX弱势不改

　　步入10月，国际原油价格陷入单边回落态势，其背后原因有三：其一，全球经济增速放缓，能源需求展望预期调低。据了解，近期欧佩克组织和美国能源署纷纷调低今明两年全球原油需求展望。其二，供应端压力不减，增产来自欧佩克和美国。相关调查显示，欧佩克9月石油产量跳增至近两年来最高位，而美国的页岩油产量也在全力提速，9月中旬开始日产量从850万桶跃升至880万桶，创近30年来的高点。其三，需求转入季节性淡季。全球炼厂毛利在逐步下滑，9、10月是炼厂集中检修高峰期，其中10月检修规模更大。美国炼厂已经开始检修，未来开工率仍有下滑空间。

　　随着上游国际原油价格下跌，近期亚洲对二甲苯(PX)价格也未能守住，现货估价自国庆节前的1250美元/吨左右下跌至1170美元/吨附近，直接导致国内PTA生产成本下降了约300元/吨。由于石脑油—PX价差和MX—PX价差仍明显高出盈亏平衡线，因此目前亚洲PX厂商生产积极性仍有所维持，短期出现大规模检修的可能性不大。

　　“三家分晋”，PTA供应巨头毁约增产

　　常言道：“没有永远的朋友，只有永远的利益。”这句话在PTA三大供应巨头上得到了验证。可以看到，迫于生存压力，自今年5月以来，以逸盛、恒力、翔鹭为代表的PTA产业巨头达成挺价协议，结成“铁三角”战略同盟。通过降低PTA生产装置负荷以及原料加价的模式来提振PTA市场价格，从而缓解企业生产压力。

　　不过此一时彼一时，当初油价高位运行带来的PX价格坚挺令PTA企业无利可图，而眼下却是油价回落令PX价格持续走低，PTA企业的生产利润已然大幅增加。适宜于困境时代的价格联盟受利益驱动而出现瓦解破裂，其中恒力石化9月的开工率一直保持在80%附近，显然高出联盟协议中的约定水平，而近期中逸盛石化和翔鹭石化也纷纷将PTA开工率提升到七成以上。在“三家分晋”的示范效应下，一些PTA中小企业也开足马力，维持满负荷运行状态，扩大“倾泻”力度。

　　下游聚酯难以消化，PTA供需失衡扩大

　　成本塌陷致使PTA贸易商恐慌性卖货，而聚酯工厂却是以消化库存为主，采购需求不强。从季节性角度来看，随着冬季逐渐临近，终端织机开工率将进一步下滑，将会降低对聚酯的需求。此外，从今年整体表现来看，服装和纺织品出口金额增速较去年明显降低，进而导致全年聚酯生产企业积极性不强，对于原料PTA采购也一直维持低库存策略。PTA产业巨大，在“三家分晋”后，其供应增量恐怕难以指望聚酯行业来消化，供需失衡矛盾激化将可能为下一轮PTA下探埋下伏笔。

　　昨日国内PTA期价企稳反弹，更多的是出于对近期价格暴跌之后的技术性修正，合约之间呈现远月贴水的现象也暗示未来市场对PTA看空的信念并未动摇。在原油价格持续低迷、PX弱势运行的背景下，PTA短期内扩产带来的供需失衡将迫使其期价呈现易跌难涨的态势。