广发期货：PTA维持弱势 等待原油方向指引

　　近期，国际原油价格趋势性大幅下挫引发了包括精对苯二甲酸(PTA)在内的石化产品价格暴跌，不过，近日郑州PTA主力合约在5500元一线遇到支撑。笔者认为PTA价格反映了目前的成本以及成本预期，未来价格走势或更多需要原油指引，空单可以逐步减仓止盈，关注5500元一线表现，等待进一步信号。

　　截至10月15日，PTA原料PX持续下跌至1045美元/吨，PX的持续下跌包含了石脑油和PX利润的双重压缩。首先，国际原油的趋势性下跌引发了亚洲石脑油的持续下滑。目前亚洲石脑油已经从7月初1000美元/吨一线跌至目前的700美元/吨一线。同时，PX与石脑油的价差也从7月下旬的512美元/吨跌至目前的314美元/吨一线。

　　按照目前价差来估算，假设PX与石脑油的价差被压缩至亏损状态250美元/吨一线，大致对应PTA5500元/吨的成本，由于PX的利润压缩预期，且PX与MX的价差跌至亏损的150美元/吨下方，因而主力合约在5500元一线支撑相对更强，PTA成本预期进一步变化或取决于原油价格引发的石脑油价格变化，因而后市PTA价格或更多需要关注国际原油的变化，尤其是WTI原油面临80美元/吨关口以及布伦特原油跌破85美元/吨的情况下。

　　5月下旬以来，由于持续亏损严重，国内PTA几大巨头进行联合限产保价，一度明显推升了国内PTA价格，PTA生产利润也有所好转。不过，在这场PTA生产企业牺牲自身开工率换来的限产保价运动中获取利润最多的还是PX生产企业，同时也引起了下游聚酯企业的强烈不满。更主要由于各PTA企业是相互竞争的独立经济体，最终持续三四个月左右的限产保价措施失败。随后，国内PTA生产企业重新回到成本竞争的旧格局。

　　进入9月份，国内PTA开工率逐步回升，目前整体开工率回升至75%左右，动态成本显示PTA现货生产处于小幅亏损状况。同时，PTA和乙二醇价格的大幅下跌也改善了聚酯企业利润状况，聚酯企业开工率也有小幅回升，包括下游织造企业的开工率亦有小幅回升，国内聚酯产业整体运行状态较前期有所改善。但是，国内PTA开工率回升，竞争加剧，整体不利于PTA价格回升。

　　始于2011年下半年的PTA大扩产周期仍未结束。另外，如果把PTA原料PX的扩产也纳入PTA扩产周期的话，考虑到明年还有部分PX扩产，那么PTA的扩产周期或持续至明年。