棉花：下行压力仍较大

　　目前籽棉抬价难止，郑棉期价重心上移，向14000元/吨冲击。郑棉1501合约、1505合约强弱变化反应敏感，本周一两者价差由1501合约贴水1505合约，再次转为1501合约升水1505合约。近远月合约涨跌逻辑较单纯，主要考虑压力是前置还是后移。

　　棉企工商业库存降低

　　截至9月底，全国棉花商业库存为43万吨(包括外棉和进入流通环节棉花，不包括国储棉)，较上月减少7万吨；全国棉花工业库存为48万吨，全国棉花工商业库存累计不足百万吨。因此，新棉花上市加之政府鼓励用国产棉，棉花采购热情渐高，企业间难免会有哄抬现象。但卖方棉农由于对直补政策态度不一，交售进度较往年明显偏低。

　　截至10月下旬前,阿克苏、巴楚等地籽棉的采摘进度已超过55%,喀什的大部分棉区已达到60%。但由于农民对当前籽棉收购价不认可,对直补款何时能拿到和拿到多少不清楚而普遍惜售。截至10月20日，籽棉交售进度约30%,其中喀什棉区因籽棉上市早及直补政策宣传比较到位,农民售棉热情较南疆其他棉区稍高。但今年直补细则中明确，直补采价期为9—11月底，随着时间推移，籽棉供应量增加可期，而囤棉需求增加则无望。

　　美国和印度棉花增产

　　10月10日，美国农业部发布了棉花供需预测月报，与上月预测相比，报告下调了2014/2015年度美国棉花产量、期末库存和价格。全美棉花产量下调了6万吨，为354万吨。受美国棉区天气影响，报告已连续两个月对美棉产量向下修正，但较2013年美棉281万吨的产量相比增长是事实。

　　另外，印度今年超越中国成为最大产棉国，预计今年印度棉产量为675万吨。受中国政策影响，全球最主要的两大棉花出口国棉价不断下跌，其中由于美棉近年对中国出口量减少以及美棉质量优于印度棉，印度棉价格压力更大。据印度当地媒体表示，将收购折皮棉量约85万—119万吨，印度棉价最低收购价折为67美分/磅，一般当年收储当年销售，不影响全年度供应，但影响阶段供应。

　　综上所述，目前新棉上市量出现紧张局面，令市场担忧仓单注册数量，郑棉期价下跌大势中近远月升贴水转换。外围市场虽存在收储政策，但与中国收储政策不同，应理性看待对市场的影响。建议郑棉逢高放空为主，忌盲目追涨，重点关注仓单生成数量。(作者单位：道通期货)