宝城期货：PTA中线做空机会显现

　　因原油下跌带动石脑油和PX暴跌，PTA成本塌陷。前一段时间PTA价格一度暴跌，主力1501合约期价从6200元/吨快速回落至5600元/吨以下。PTA持续暴跌之后，市场心态出现分歧。上周至今，期价跌势放缓，整体呈现振荡横盘格局，但后市整体偏空的局面没有改变。

　　原料疲弱拖累PTA价格

　　近期，国际原油价格继续以振荡下行为主，但WTI油价在上周四盘中跌破80美元/桶之后出现反弹，之后在82美元/桶左右振荡。目前处于全球炼厂集中检修期，并且美国炼厂加快检修步伐，以应对即将到来的取暖油需求旺季。因此，对原油的需求处于低位，导致近期美国原油商业库存大幅上升。

　　另外，市场担忧OPEC成员国为了争夺原油市场份额而维持高产出。有消息称，沙特、科威特和伊朗都已经表达了对改变原油供应政策的抵触情绪。因此，目前供应过剩及需求不振的担忧笼罩着原油市场，导致油价呈现疲弱走势。受此影响，石脑油一度跌至710美元/吨附近，PX价格跌至1050美元/吨以下，对PTA价格产生了明显拖累。虽然近几日因原油止跌反弹带动石脑油和PX价格适度反弹，却难改变目前市场对上游原料端的悲观态度。

　　同时，尽管PTA开工率回升对PX价格呈利好影响，但因前期PX生产利润较好，市场供应充裕，并且市场预期PTA的开工率很难在高位维持。因此，PX价格在近期仅跟随上游市场小幅反弹，原料端的疲弱对PTA价格产生了明显拖累。

　　聚酯行业利润转好

　　上游原料价格的大幅下跌也给了聚酯企业喘息的机会。近期聚酯产品的毛利率水平有所回升，上周聚酯企业借机促销，库存压力有了一定减弱。但在持续下跌的行情中，下游织造企业的备货也更为谨慎，多随用随买为主，这种持续阴跌的局面并不利于需求端的好转。如果市场能企稳甚至反弹，可能会刺激市场出现一波低位备货的行情，聚酯的库存压力也将会进一步缓解。但因利润状况改善，聚酯开工率回升，而终端纺织服装将逐渐进入淡季。因此，在短期促销过后，聚酯产品销售可能再度恢复疲弱，聚酯行业仍将面临库存回升的压力。归根结底，弱势的终端需求将继续对上游聚酯价格产生抑制，从而制约PTA价格的回升。

　　开工率回升为潜在利空

　　产能快速增加遭遇终端需求不畅，近两年PTA行业利润一直不佳，今年上半年为了改善利润状况，大型企业之间联合降低产能，对PTA价格的止跌回升起到了明显作用，PTA期价从5月止跌反弹。虽然之后PTA行业开工率一直保持低位，市场供需保持紧平衡状态，却未能阻止价格持续下滑的局面。国庆节前后，PTA企业开工率回升，在近期继续回升至75%的年内偏高水平。因此，市场供应将明显增加，从而对PTA价格形成压力。

　　综上所述，此次产业链自上而下的跌价，反而改善了PTA和聚酯行业的现金流。虽然原料价格继续大幅下跌，但PTA和聚酯产品跌势放缓。因此，PTA加工亏损有所收窄，聚酯行业出现了较好的利润，有利润就意味着企业要加大生产，聚酯和PTA的开工率在近期明显回升。但在终端需求环境没有改善的前提下，经过一段时间的积累之后，库存压力将再度成为制约PTA和聚酯价格回升的主要因素。技术上看，PTA期价依旧空头排列，下跌趋势不变，但RSI指标底背离，如果出现技术反弹，则将为中线继续做空创造机会。