经纬纺机(000666)：大格局成就大梦想

　　经纬纺机在获得中融信托股权后实现了业绩的大反转,中融信托灵活的经营管理和激励机制也为央企注入活力,中植“类金控”的运作经验和平台资源也都将助力经纬纺机金控平台的打造。我们看好公司在混合所有制改革中的发展和机遇,首次覆盖给予经纬纺机买入评级,目标价为22.00元,距目前股价有40%以上的上升空间,强烈推荐。

　　支撑评级的要点.

　　恒天金控平台的终极映射?2013年底,公司H股私有化启动,如果恒天集团将H股私有化收购,持股比例将上升至59.51%,绝对控股公司,为公司未来资本运作打开想象空间。H股私有化正处于境外融资收购H股阶段,我们预计今年底或明年初可以完成,将成为公司股价新一轮上涨的重要时间窗口。

　　信托业绩平稳,业务转型与资本运作或将打开盈利空间。今年受非金融主业盈利下滑的影响,公司业绩同比回落的可能性较大。但是,如果按照我们的判断,公司明年能够H股私有化完成,业务转型,聚焦金融业,以及进行金控平台的重点打造,盈利将有显著的增幅。

　　评级面临的主要风险.

　　H股私有化、业务转型,及后续金控平台资本运作未能实现;现有业务盈利表现大幅低于预期。

　　估值.

　　目前A股中信托公司估值水平较低,14年为19倍左右,而金控平台类公司估值较高,14年为38倍左右,公司14年预测市盈率为21倍,金控平台发展思路已逐步清晰,估值还有较大提升空间。我们假设公司2015年完成H股私有化、业务转型和金控平台的相关资本运作,2015年,金控类A股预测市盈率平均34倍,如果非常保守给予20倍估值水平,合理股价应在22.00元左右。因此,我们首次覆盖给予经纬纺机买入评级,目标价为22.00元,距目前股价有40%以上的上升空间,强烈推荐。