棉花：消费低迷 跌势将延续

　　4日内地9省的棉花直补政策终于尘埃落地，补贴标准为2000元/吨，预计后期内地棉农的卖棉积极性将大幅增加。而这将直接增加棉花市场的供给量，对郑棉形成压力。

　　纺织消费仍不乐观

　　据WIND最新统计数据显示，2014年9月，规模以上纺织业工业增加值同比增长5.3%，较上月放缓0.4个百分点。再看近三年我国纺织业工业增加值当月同比的走势，从2012年年初开始一直下行，不过从增幅的下降程度来看，逐步收缓。

　　据海关总署数据显示，2014年9月，我国纺织品服装出口额为285.5亿美元，同比增长7.4%，较上月下滑了1.49个百分点；环比增速-6.49%，较上月下滑了7.1个百分点。2014年1—9月，我国纺织品服装累计出口额2219.3亿美元，同比增长5.92%，增速较去年同期下滑6.03个百分点。

　　国内外棉价差收窄

　　进入2014/2015年度，因为直补政策的实施，郑棉价格重心下移明显，目前内外棉价差再次收窄，尤其是滑准税下的价差。据统计数据显示，截至11月5日，内外价差在滑准税下折价在982元/吨，1%关税配额下折价价差在3307元/吨。

　　在我国进口棉配额收紧的政策导向下，预计后期内外棉价差将持续收窄，将限制郑棉期价的运行区间。

　　高库存制约棉价上行空间

　　根据美国农业部(USDA)最新的全球棉花供需数据，2014/2015年度全球棉花市场供应过剩量较2013/2014年度将进一步收窄，供需面向有利方向变化，但整体仍供过于求，过剩123.9万吨，远低于2013/2014年度的243.6万吨。不过，2014/2015年度全球库存数据却一路陡峭上扬，即便将中国的库存数据剔除，2014/2015年度预期的期末库存量及其库存消费比数据仍将维持高位。

　　中国方面，依据USDA预测的数据看，2014/2015年度棉花供需依旧呈现供给过剩格局，不过过剩量有所收窄，已由2013/2014年度的269.4万吨调至短缺10.9万吨。期末库存方面，2014/2015年度虽然较上一年度调减了12万吨，但依旧是1353.3万吨的巨量，远超棉花一个年度的消费量。综合折算近几年中国棉花收抛储量数据，目前我国棉花储备库存预计在937.6万吨，足以满足2014/2015年度的棉花消费需求。因此，高库存将持续制约我国棉价运行的上行空间。

　　预计11月新棉将大量上市，供给增加明显，郑棉期价还将下行。