华泰长城期货：PTA价格再上一步不是梦

　　下游行业景气度回升

　　今年6月下旬以来，地缘政治的博弈促使国际原油价格深跌，其下游产品石脑油、PX和PTA等价格都出现了不同程度的下跌。

　　纽约原油期货价格从6月下旬最高的104.32美元/桶一路下跌至目前的75美元/桶左右。国内PTA期货价格则从8月开始跟随原油价格深幅下跌，主力1501合约价格最低跌至5316元/吨，较8月的最高价7156元/吨下跌1840元，跌幅25.7%，之后有所反弹。

　　其实，从2011年开始，PTA行业便进入了漫漫熊途，之后几乎每年都有阶段新低出现。但是，从2012年起，PTA价格一旦出现明显下跌，国内PTA生产、贸易及消费企业便会一同进入收缩状态：PTA厂家降低自身开工率，贸易商降低采购、紧急出货，聚酯及织造工厂低价促销或补贴促销，在保证自身资金链不出问题的情况下，艰难地保证下游长约客户货源，巩固自身市场份额。

　　按往年的情况，聚酯产业的景气程度与PTA价格成正比，价格出现反弹，产业资金开始活跃；反之，行业人人自危，产业资金谨慎处之。

　　而今年，整个PTA产业的环境发生了变化。8月至11月的这一波大幅下跌行情，给PTA产业抹上了一层阴影。整个9月份，PTA下游工厂的开工率只有60%。由于下游工厂需求萎缩，PTA工厂的生产负荷也难有效增加，开工率基本维持在65%左右。相比往年，今年PTA的消费旺季可以说是惨淡收场。

　　进入10月，PTA上游原料价格急速下跌。虽然PTA产业链相关产品的价格也出现了不同程度下跌，但大跌之后的高利润空间打开。据统计，10月以来的一个半月中，国际原油价格跌幅18.9%，石脑油价格从828.25美元/吨跌至693美元/吨，跌幅17%，PX价格跌幅19%，PTA价格跌幅16%，下游切片价格跌幅12%，长丝(以POY为代表)价格跌幅11%，其后续产品FDY和DTY价格的跌幅更低。

　　从以上这组数据可以看出，在这一波下跌行情中，上游石化产品价格的跌幅，要比下游产品价格的跌幅高出5—8个百分点。这是因为，原油价格下跌因素在每一层级的产品中被逐步消化，致使接近终端产品的价格跌幅相对有限。从另一层面看，上游原料产品价格跌幅过大，使下游产业的利润空间逐步增大。

　　对于纺织、化工行业企业来说，生产利润无疑最具吸引力，上游产品价格跌幅越深，自身的利润就越可观。如此算来，PTA厂家及下游聚酯和织造工厂，在撑过前段时间的艰难期后，利润空间打开，其生产积极性会明显提升，整个纺织行业形势会有所好转。

　　截至目前，PTA工厂的开工负荷在76%左右，聚酯工厂开工率也一路走高，在75%左右，织造工厂的开工率更是接近80%。与此同时，工厂的产销率也逐步攀升，浙江萧山、绍兴地区的工厂产销比例基本在200%左右，下游买家采购较之前积极。

　　鉴于下游市场逐步活跃，且这样的景气程度会维持一段时间，PTA市场的短期利好因素已经显现。年底之前，PTA期货价格的前期低点或是阶段性底部。如果国际原油价格能维持在70美元/桶以上，那么PTA价格几无可能再破前低。