金石期货：PTA前期跳空缺口处面临强劲压力

　　受原油止跌和PTA企业减产传言的影响，PTA期货主力1501合约自11月5日创年内新低后，开启一波反弹走势，截至11月24日收盘，价格由最低5316元/吨，上涨至5944元/吨，涨幅达11.81%。

　　展望后市，虽然上周五央行全面降息，但是PTA价格的上涨将会挤占聚酯企业的利润，从而导致聚酯企业对于PTA的需求下降，因此限产保价很难长期支撑PTA上涨。

　　聚酯企业补库意愿不强

　　目前，聚酯企业不但完成了去库存化，而且处于历史低位。截至11月21日，涤纶长丝POY平均库存为10.5天，较9月底下降4天，降幅为27.59%；涤纶长丝DTY平均库存为13.5天，较9月底下降6天，降幅为30.77%；涤纶长丝FDY平均库存为14.5天，较9月底下降两天，降幅为12.12%。

　　从往年情况来看，11月聚酯长丝库存往往处于阶段性高点，但是，今年有所不同，由于原油价格大幅下挫，下游聚酯企业补库意愿不强，采取即买即用的策略。这可以从下游聚酯企业的开工率看出来。

　　截至11月21日，聚酯长丝开工率为78%，而10月底为75%，提升幅度并不明显。在原油价格大幅下挫的背景下，下游企业纷纷看空后市，并未大规模补库，这对于PTA市场很难形成支撑。

　　限产保价联盟脆弱

　　PTA价格近期的上涨，很大程度上是企业停产传闻所致。前期，价格大幅下挫，PTA生产企业经营困难，只有通过减产来推高价格，进而缓解经营压力。但是，限产保价动作很难长期维持下去。原因有二：其一，PTA价格的上涨，将会挤占下游聚酯企业的利润，由于利润被摊薄，将会导致聚酯企业对PTA的需求下降，从而反作用于PTA生产企业；其二，PTA行业是一个比较典型的寡头行业，由于利益的不统一，寡头企业的共谋非常脆弱，一旦PTA价格上涨到一定高度，这个价格联盟就很难维持下去。基于以上两个原因，我们认为，PTA的反弹高度相对有限。

　　综上所述，虽然受企业停产传闻影响，PTA价格有望维持反弹，但考虑到目前PTA行业仍以弱势为主，再加上限产保价难以长久，PTA的反弹高度相对有限。因此，预计1501合约价格在前期6000—6130元/吨的跳空缺口面临强劲的压力，投资者可以在这一线轻仓试空。