嘉欣丝绸(002404)：入股财通证券稳步推进多元化

　　1.事件

　　公司投资3，000万通过硅谷天堂PE基金产品入股财通证券。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)公司主业稳健、管理先进、激励到位

　　公司的工业供应体系已完全实现市场化、平台化运作，内部十几个生产型子公司除了少部分订单需支持自有品牌发展外，其余订单完全实现市场化竞争;公司激励机制到位，工业及外贸部门均以利润为考核核心，制定了一系列考核指标，对于完成激励指标的团队、员工给予较好的综合薪酬。

　　(二)公司物业、土地资产丰富，安全边际充足

　　从变现预期角度看，老厂区位于市中心，占地90余亩，土地改性收储预估值差不多为4亿，市中心老办公楼1万平方米待售，估值约5000-7000万，另有新办公楼5万平方米，约1/3自用，其余部分对外租售;其他经营性资产包括500亩新厂区、茧丝绸交易市场3万平方米、二十余个茧站、苗木城所占土地房产等。以上资产为公司目前股价提供了可观的安全边际。

　　(三)公司积极布局业务多元化

　　公司未来资金较宽裕，丝绸主业没有大的资本支出，无论是大股东或是上市公司层面都有寻找好的投资项目的需求。公司近年来在业务多元化方面表现积极，包括苗木城、小贷公司、茧丝绸市场、宁波世捷以及财通证券，但目前还没有能称得上是第二主业的业务领域出现。

　　3.投资建议

　　我们预计2014年，公司净利增10%至0.88亿，对应EPS0.34元，当前股价(12.39)对应市盈率36倍。总市值32.25亿，我们估算土地、房产市场价值总计在18亿以上。公司主业资质优良，增长稳定;股份公司拥有大量土地、房产，安全边际扎实;集团层面各项业务发展态势良好，有能力给上市公司提供资源支持;公司基于未来有大量优质资产将变现的预期，近年来也越发重视业务的多元化发展。基于以上原因，我们维持对公司的推荐评级。

　　4.风险提示

　　投资项目盈利不及预期。