期货日报：成本塌陷 PTA应声跌停

　　受隔夜原油价格大跌影响，国内化工品期货大幅低开，其中PTA期货主力1505合约跌停。笔者认为，在沙特阿拉伯低价抛售原油造成原油价格大幅下挫的背景下，原本就产能严重过剩的化纤行业难以逆势上行，因此我们认为PTA期货的价格仍将以弱势寻底为主，操作思路以逢反弹布空为主。

　　笔者刚从事化工品期货研究的时候，就被灌输了一个“常识”——即在没有系统性风险的情况下，WTI原油的正常价格运行区间在80—110美元/桶之间，其中95美元/桶可以被看成是原油的荣枯线。因此，在没有系统性风险的前提下，80美元/桶对原油的支撑较强。目前原油价格跌破80美元/桶，而造成原油大幅下挫的“系统性风险”就是沙特阿拉伯低价抛售原油。

　　从目前情况来看，原油的价格跌破80美元/桶，加拿大的油砂已经没有利润可言了，而价格跌破目前70美元/桶的价格，大部分页岩油已经没有什么利润了。但是，要想逼迫北美石油公司停止页岩油的开采，原油的价格必须长期维持在低位，我们认为后期OPEC仍然会维持现有产量，原油价格今年将会处于低位。因此，在原油的价格处于低位的时候，PTA的价格很难逆势上行。

　　此外，聚酯长丝库存目前处于历史低位。截至11月21日，涤纶长丝POY平均库存为10.5天，较9月底下降4天，下降27.59%；涤纶长丝DTY平均库存为13.5天，较9月底下降6天，下降30.77%；涤纶长丝FDY平均库存为14.5天，较9月底下降2天，下降12.12%。

　　由于下游聚酯企业的库存处于低位，前期PTA企业有意再次限产保价，推涨了PTA的价格。但是，在PTA产业严重产能过剩的背景下，企业限产保价并不能改变PTA价格的弱势格局，加之寡头联盟的限产保价很难长期维持，我们认为限产保价只能造成PTA价格阶段性的反弹，但不能改变PTA下跌的趋势。

　　此外，从往年情况来看，11月聚酯长丝库存往往处于一个阶段性高位，但是由于原油价格已经遭遇重挫，市场看空后市，下游聚酯企业补库意愿不强，采取即买即用的策略，因此在PTA成本塌陷的背景下，需求与下游库存出现背离，成本塌陷可能起到抑制需求的作用。

　　综上所述，由于沙特阿拉伯希望通过压低原油价格的方式逼迫页岩油企业停产，夺回在北美市场的主动权。因此在沙特没有实现“愿望”之前，原油价格即使在消费旺季也难改弱势，这决定了化工品的价格在未来一段时间都将以弱势为主。此外，由于PTA下游企业对后市比较悲观，需求很难提振，笔者认为PTA价格仍然有下跌空间，操作上建议逢高沽空。