棉花的下跌驱动力依旧坚实

　　上周(11.24-11.28)，郑棉市场走出了至10月中下旬下跌以来最大的反弹行情，主力CF1505合约上涨210点至12800，涨幅1.67%，比涨幅更值得关注的是波动幅度，从最低点的12320最高波动至12910，幅度高达590点，在这一过程中坚定者依旧坚韧无比，而较多散户或因资金管理、或因仓位、或因恐惧的原因离场造成事实上的亏损，市场继续在不厌其烦的演绎残酷的二八法则。

　　在一个主力合约交割的前两个月，市场博弈的核心是仓单成本以及交割利润。这是上周市场波动幅度较大的最核心原因。上周一，最能体现内地市场现货真实价格的魏桥纺织328白棉收购价格由13400元/吨下调400元至13000元/吨，造就了周一的大跌，但是下跌之后，期现结构得以破坏，CF1501最低点12490元/吨已经贴水现货500元，在离交割月不到两个月的情况下，此种期现结构极不利于仓单的生成，也不利于主力空头继续加仓打压价格，后面的修复性反弹也在情理之中，显得尤为合理。

　　另一个刺激消息来自于发改委确认其配额政策，其核心内容是：企业要想获得配额，必须在12月底之前购买一定比例的疆棉，在今年疆棉和内地棉都出现严重滞销的情况下，此政策的目的不言而喻，就是为了解决新棉的销售难问题，尽最大努力帮助新棉去库存化，而不是推动价格的上涨。在政策公布后，市场购买主体连续几天冷对市场，疆棉的竞卖出现低价流拍，说明购买主体在市场库存庞大的情况下，对后市依旧看淡。

　　供需面上来看，国内棉花数据有更进一步转差的迹象。

　　按照国内棉花预计产量651.0万吨(国家棉花市场监测系统2014年10月份预测)测算，截至11月21日，全国累计交售籽棉折皮棉494.0万吨，同比减少67.8万吨，较过去四年里的正常年份减少75.7万吨，其中新疆交售籽棉折皮棉385.2万吨，同比减少29.4万吨；累计加工皮棉337.9万吨，同比减少114.7万吨，较过去四年里的正常年份减少98.1万吨，其中新疆加工皮棉279.3万吨，同比减少69.6万吨；累计销售皮棉121.8万吨，同比减少202.6万吨，较过去四年里的正常年份减少139.1万吨，其中新疆销售皮棉91.5万吨，同比减少171.2万吨。

　　数据比上周更差，意味着库存仍在迅速积累，更意味着国储政策取消之后，没有任何主体能取而代之成为最大的多头，棉花堰塞湖压力不仅没有因价格的下跌而减轻，反而更甚。

　　而需求方面，我们也可以从一组数据看出端倪：棉花信息网最新数据显示，在棉花传统的消费旺季，棉布产量9月34.34亿米，同比-1.3%，10月34.6亿米，同比-3.4%；化纤产量9月376.15万吨，同比4.7%，10月391.3万吨，同比7.4%。棉布产量的负增长足以显示需求的寒意。

　　郑棉市场来看，上周最大的变化就是将短期的反弹因子--期现价差，用反弹予以消灭，在现货价格继续阴跌(魏桥328已经跌至12800)的情况下，期货价格继续大幅反弹的基础已经消失，而继续下跌的驱动力依旧坚实。