宝城期货：PTA冲高“有心无力”

　　原油价格持续走低，尤其是上周四OPEC会议之后原油持续暴跌，对商品市场造成较大的冲击，PTA期货市场再度“晴转阴”。目前已经进入12月，企业开始执行减产计划，供应下降的利多或对PTA期价产生阶段性提振，但是受原料市场弱势和产能过剩影响，PTA价格上行空间不大，长期仍会以弱势运行为主。

　　原油暴跌拖累下游市场

　　11月27日，OPEC会议不减产的决定引发国际原油期货价格持续暴跌，WTI原油期货价格回到65美元/桶附近。原油作为商品之王，一方面为商品市场提供方向性指引；另一方面，作为化工品源头，可以从成本上影响PTA价格。

　　而PX价格11月中下旬因下游市场回暖而回升，其与石脑油的价差在合理位置之上，这意味着PX加工有较好利润，还有下跌空间。并且，PTA装置按计划减产，对PX的需求会减少，PX价格难免承压。

　　因此，上游原料市场对PTA市场的影响偏空，尤其是原油的暴跌对市场打压明显。

　　聚酯市场逐渐降温

　　近期，聚酯市场继续降温。上周初长丝产销平均在七成，随后下滑至六成左右，且有部分为前期合同，新订单缺乏。涤短市场销售同样下降，上周降至不到六成。涤丝产销回落意味着产品库存积累，反映出终端需求回落。

　　目前聚酯行业依旧处于低库存、高利润状态，企业生产积极性相对较高，但考虑到需求的季节性回落，后市聚酯企业如果不合理控制库存，那么将再度陷入高库存的被动状态，届时企业只能降价出货。利润一旦被压缩，聚酯企业生产积极性将下降。

　　短期内，聚酯行业对PTA市场有一定支撑，但长期来看，聚酯市场逐渐降温，聚酯企业高开工率状态恐难维持，对PTA的需求终将下滑，提振作用将逐渐减弱。

　　减产的效果有待观察

　　进入12月，PTA减产计划开始实施。据相关消息，目前恒力1#220万吨装置已停车，大连2#375万吨装置已停止投料，宁波4#220万吨装置已停车，国内综合负荷评估在61.4%，其余减产计划有待进一步跟踪。

　　PTA大企业联合减产，短期国内产量势必有所下降，货源紧张可能使PTA价格保持坚挺。但以目前的PX价格折算，PTA生产亏损不大，部分成本控制较好的企业甚至会有利润。在这样的前提下，企业减产的意义不大。而且，如果PTA价格因现货紧张表现坚挺，生产利润继续好转，那么企业的减产执行力可能逐渐减弱。一旦开工率悄然回升，供应增加，PTA市场将再度面临重压。

　　远月合约面临的压力更大

　　总体来看，12月企业减产对PTA市场有一定支撑作用，尤其对近月合约的提振作用稍强，但在原油价格持续走弱，终端消费季节性回落及产能过剩的压力下，PTA价格还将以弱势运行为主，远月合约面临的压力较大。