纺服行业成本压力缓和 竞争格局平稳

　　2014年以来，纺织服装行业国内消费需求小幅承压，外需增速在前期高基数影响下有所下滑，行业需求端保持弱势增长，成本端棉价下跌对行业盈利有一定支撑，但依然受到国内外棉价差较大及劳动力成本上升等不利因素的影响，行业较前期基本维持平稳运行。

　　2015年，在居民可支配收入增速下滑预期下，行业内需增速仍小幅承压;且外需复苏的基础依然不稳固，行业出口增速或将继续保持弱势增长。供给方面，未来行业新增产能可控，但服装库存规模较大，下游服装行业仍然面临较大的去库存压力。竞争方面，短期内中国纺织行业在全球领先的出口竞争力仍将保持，但在全球产能布局向新兴市场转移背景下，市场份额小幅承压;而在电商及国外品牌冲击下服装行业竞争将进一步加剧。成本方面，在库存高企、供应宽松和政策变化的影响下主要原材料棉花价格有望下跌，对缓解行业成本压力有一定支撑;服装行业方面，短期内行业渠道成本整体仍将呈上升趋势。

　　财务方面，2015年纺织服装行业收入及利润增速或将进一步小幅回落。棉花等原材料的价格下行对纺织行业盈利表现形成一定支撑，而在渠道成本高企、库存压力较大、电商冲击等因素的影响下，品牌服装行业利润率将承压。债务负担和偿债指标方面，现阶段行业整体债务负担不重，短期内有望维持，偿债指标弱化幅度可控。

　　信用品质分化方面，2015年纺织行业保持弱势增长，在棉价下跌预期背景下，不同存货周转效率的企业盈利波动风险存在差异;而服装行业在内需增长乏力影响下，“去库存”压力依然较大，部分库存去化较早的细分领域信用风险相对较低。

　 整体看，2015年行业需求增速小幅承压，供给端压力变化相对可控，竞争格局相对平稳，行业景气度基本维持，信用品质未发生实质性变化。中债资信维持纺织服装行业信用品质“较差”的评价，行业展望维持“稳定”。