华孚色纺：受益于棉花价格下跌

　　1、公司产能从2010年后就进入扩张期，色纺纱的销量2013年的15.13万吨是2010年9.29万吨的了163%左右，但是公司2013营业收入只是2010年的1.34倍，其中公司每吨色纺纱毛利率下滑明显，从2010年的19.44下降到2013年的13.11%。这很大原因占其成本70%-75%的棉价价格上涨。2014年开始国内棉价下滑，公司今年已经减少棉花库存，估计会在年度或明年初收购低价棉花，降低产品成本，从而提高盈利能力。

　　2、产能布局，降低用工成本。公司未来产能主要在淮北产区和越南。其中淮北产区:新建20万锭色纺厂；搬迁改造20万锭老色纺厂;新建10万锭紧密纺厂。越南产区预计有11万锭以上。2014年预计公司产能150万锭，2015年产能达到165万锭。

　　3、需求弱回升。色纺纱主要是用于针织服装，从总体产量上看，2014年针织服装产量总体好于2013年和2012年，2014年产量增速高于去年同期。

　　盈利预测：我们预计公司2014年至2016年收入增速保持在9.48%、12.35%、13.05%;EPS分别为0.29、0.42、0.50元;

　　风险因素：国内需求持续恶化，海外需求不及预期;国内棉价大幅波动。