上海中期：供应有增无减 PTA依旧熊途漫步

　　春节临近，终端纺织企业将陆续停工，聚酯需求或进一步回落

　　在12月16日收盘成功跌穿5000元/吨整数关口后，PTA主力1505合约继续振荡下行，12月25日更是跌至4724元/吨，创出年度新低，目前仍在低位徘徊。随着12月中旬PTA大量检修装置重启，供应快速增加，但聚酯需求放缓预期增强，供需矛盾进一步激化的结果就是现货报价跌势难止。

　　成本重心下移

　　今年下半年以来，国际原油价格遭遇“腰斩”窘境，供应快速回升叠加需求放缓导致国际油价出现自金融危机以来最大的单边下跌行情。尽管最近纽约油价在55美元/桶关口获得短暂支撑，但在供需矛盾突出的情况下，后期油价继续回落的概率较大，从而将对整体化工品市场构成压力。

　　作为PTA的生产原料，PX同样经历了单边下行走势。特别是下半年开始的产能集中投放使得亚洲地区PX供应量快速增加，但PTA企业开工率维持在低位，PX供应过剩压力开始显现。不过，尽管价格不断走低，但PX企业的经营情况明显好于3—5月。以350美元/吨的加工费计算，当时用石脑油生产PX的亏损幅度一度在100美元/吨以上，而目前企业基本在盈亏平衡线附近徘徊。由此可见，PX生产企业减产动力并不强，供应相对过剩的现状或将延续。

　　PTA供应过剩压力明显

　　11月底，国内主流PTA生产企业一致宣布，自12月初开始进行装置检修或停产，PTA行业开工率从11月底的75%之上快速回落至12月中旬的52%左右。然而，在此期间，外盘原油快速下跌，冲消了检修及停产的实质性利好作用，国内PTA现货价格不涨反跌，并在12月11日跌穿5000元/吨整数关口。

　　12月中旬，随着检修装置陆续重启，国内PTA行业的开工率快速回升至检修前的75%左右，供应正常化。与此同时，国内聚酯需求开始转弱，特别是涤纶长丝的开工率明显见顶回落，需求不足的迹象逐步显现。目前临近春节，终端纺织企业将陆续停工。因此，后期聚酯需求进一步回落是大概率事件。在供应过剩的压力下，PTA价格或将继续承压下行。

　　综合以上的分析，随着成本重心下移和供应过剩加剧，后期PTA价格或将继续下行。不过，目前PTA价格已处于相对低位，加之原油存在技术性反抽可能，不排除PTA借助原油反弹而走强的可能性。因此，就具体操作而言，建议投资者采取逢反弹抛空的策略，空单入场区间为4850—4950元/吨，目标价位为4500元/吨。一旦后期价格上冲至5050—5150元/吨区间，则空单需要止损离场。