2015年首只私募债违约

　　1月26日，由东飞马佐里纺机有限公司(以下简称“东飞马佐里”)发行的“12东飞01”中小企业私募债未能按时兑付本息，发生实质性违约。

　　面对这只规模达1.1亿元的私募债的违约，该笔债券的名义“担保方”、当地融资平台东台交投却在一份《关于东飞马佐里纺机有限公司发行私募债涉及担保相关问题的申明》(下称“申明”)中对其担保责任予以了否认，其表示东台交投的担保事项是东飞马佐里发行的中小企业私募债券的“信用评级”，并强调“如债券发行人未能清偿本期债券项下的任何本金或利息，东台交投不承担任何代为清偿或与之类似的义务和责任”。

　　而一份网上流传的，被认为是东台交投当时出具的《担保函》的文件显示，文件最后的确有东台交投签字盖章，内容也与一般的私募债《担保函》应有的内容无异，但是却被发现骑缝章盖的并非东台交投，而是东飞马佐里。

　　如果这份《担保函》属实，这样有明显问题的《担保函》是如何通过承销券商、评级公司、交易所等机构的重重审核，最终私募债得以发行？这个问题显然已超越了市场对该债券违约本身的关注，成为固收市场的待解谜题。

　　担保谜团仍悬

　　对此，1月27日，“12东飞01”的承销商长城证券相关负责人接受21世纪经济报道记者采访时表示，公司正在对前述事件的产生原因进行调查了解，但其同时表示该私募债内含担保确有此事。

　　“私募债肯定是有担保的，不然不会通过风控部门的核验，具体原因还要看调查结果。”长城证券一位有关人士坦言，“我们也不知道为什么东台交投会否认这个担保。”

　　而针对东台交投未在前述担保函中骑缝盖章一事，长城证券人士则回应称，尚无法证明机构间流传的“未骑缝的担保函”的真实性，具体情况尚需进一步了解。

　　值得一提的是，东台交投在其申明仅承认其针对“12东飞01”的信用评级出具过担保函的表态，亦遭到了业内人士的质疑。

　　“仅仅是对评级出具担保，而不是针对债务履行与否出具担保，不是惯常理解的担保法覆盖的范围”，来自中金公司固收研究报告认为，“东台交投出具评级担保是由于对评级原理不了解，还是与发行人和主承方面沟通理解有误差，目前尚不得而知。”

　　有分析人士认为，由于东台交投属国有城投公司，其此前对东飞马佐里的发债担保可能存在未合程序之处，进而导致担保事实的失效。

　　“股权结构上，发行方和担保方没有股权关系，属于对外担保，需符合一定的程序，比如公司章程没有做特别规定时，除公司董事会或管理层通过外，还需要经过国资部门的批准。”一位资深审计人士分析称，“债券存续期间可能存在(东台交投的)负责人更换，并对之前不合程序的担保进行清理的情况。”

　　对此21世纪经济报道记者亦致电东台交投了解详情，电话接通后对方表示有关负责人“不在”，而后记者又多次拨打该电话，但始终无人应答。

　　而针对该笔私募债的兑付事宜，业内人士则认为有关各方仍应承担相应责任。

　　“无论东台交投有多少理由说明以往担保有瑕疵，但是不能否认的是，中小企业私募债在监管机构备案时，机构投资者已认同东台交投承担了不可撤销的连带责任担保。”中信建投债券分析师黄文涛指出，“不能以东台交投、东飞债的发行人、承销机构之间的某种关系而甩脱对善意第三人的代偿责任。”

　　发行人或将自偿

　　该事件会如何收场？

　　21世纪经济报道记者了解到，已出现违约的“12东飞01”最终或将由发行人东飞马佐里纺机有限公司(下称“东飞马佐里”)自行完成偿还。

　　1月27日，东飞马佐里的一位部门负责人则向21世纪经济报道记者证实，该债券的偿还兑付工作正在进行，预计近期便可实现兑付，不过该负责人并未给出兑付的具体时间表。

　　“公司有这个能力，而且这笔债券本来就应该我们自行承担，不需要第三方来进行偿还。”前述负责人解释称，“公司还有几十亿的固定资产，对偿债来说不是问题。”

　　然而，当21世纪经济报道记者询问东台交投是否在该债券中存在担保一事，对方给出的回答却较为含糊，并转而将话题引回至该笔债券的兑付问题上。

　　“(12东飞债的)担保也确实有，只是两家公司之间存在一些误会。”前述东飞马佐里人士称，“但我们马上就能把这笔债兑付上，这个问题解决也就没事了。”

　　不过仍有业内人士对此表示怀疑。“未按时兑付已造成事实违约，固定资产充足只能说可变现资产足够，但不排除公司还存在其他需偿债务的可能”，华中一家券商固定收益部项目经理分析称，“中小企业的债券违约大多因资金链出了问题。”

　　值得一提的是，12东飞债或与传统的平台类私募债发行有明显区别，其中之一便是东飞马佐里具有较为明确的主营业务，而非地方平台的另类发债窗口。

　　21世纪经济报道记者调查了解到，前身为东台市纺织厂的东飞马佐里，曾在纺织行业内较有名气。

　　“从这个公司的情况看，这笔债应该不属于平台债务，而是实业经济信用风险的暴露。”前述项目经理认为。

　　事实上，除此次已违约的“12东飞01”外，东飞马佐里年内还面临着其他债务期限的临近，如今年3月21日，其发行的规模为1.5亿元的另一笔私募债也将面临到期。

　　此外21世纪经济报道还调查了解到，该公司曾于2012年底以其旗下车间的11台生产加工设备类资产为抵押，从光大银行南京分行处取得了规模约7000万元的贷款，这笔贷款的到期日为2015年11月15日。