中航期货：原油高歌猛进 PTA不温不火为哪般

　　原油自1月29日下跌至43.58美元/桶后出现强势反弹，截至2月6日，原油3月合约最大反弹幅度达到19.13%。但国内与原油相关的三个化工品期货走势略有不同：LLDPE和PP跟随原油大幅反弹，两者最大反弹幅度分别为6.69%和7.57%，而PTA反弹幅度仅有2.72%，PTA主力合约甚至出现下探前期低点的走势。

　　本文试图从相关性角度来分析PTA没有跟随原油强势反弹的原因。

　　首先，从PTA与上游原料价格的相关性以及PTA期现价格的相关性来分析。

　　原油是PTA的上游源头，2014年1月，PTA期货价格和原油价格的相关系数是0.90，属于强正相关关系。而PX是PTA的直接生产原料，PTA期货价格和PX进口价格的相关系数是0.99，属于极强正相关关系。以上数据表明，原油价格对PTA价格的影响不如PX的影响大。在1月29日至2月6日，纽约原油价格的最大涨幅接近20%，而PX同期的最大涨幅仅11.62%，这一定程度上解释了在原油大幅反弹的情况下，PTA反弹力度明显弱于LLDPE和PP的原因。

　　另外，PTA期货价格和现货价格之间存在强正相关关系，相关系数为0.98。自2014年12月以来，PTA现货价格对期货价格呈现贴水状态，且此段时间现货贴水均值超过200元/吨，这很大程度上拖累了PTA的反弹步伐。

　　其次，从相关品种价格与原油价格的联动来做横向的比较分析。

　　从2014年1月2日至2015年2月6日的收盘价来看，LLDPE价格和原油价格的正相关性要强于PTA价格和原油价格的正相关性，相关系数分别为0.99和0.90。

　　近期，PTA和原油相关性弱于LLDPE和原油相关性的原因有两个：一是两者的现货升贴水存在差异，与PTA的现货贴水不同，LLDPE的现货价格对期货价格高升水，2014年LLDPE的现货升水均值在722元/吨，最近随着LLDPE期价反弹，现货升幅有所收敛，但是仍在400元/吨左右，现货升水可以助涨抗跌，现货贴水则助跌抗涨；二是两者的供应格局存在差异，2015年LLDPE的新增产能预估为230万吨，总产能将增至1698万吨，供应格局初步界定是较为宽松，但是PTA的供应则出现严重过剩局面，2015年总产能将达到5155万吨，开工率预计降至62%。

　　这两方面的因素，一个是短期因素，一个是长期因素，从不同周期角度解释了近期LLDPE强PTA弱的原因。

　　综合上述分析，预计短期内PTA将延续不温不火的振荡行情。从技术面看，PTA主力1505合约短期支撑位在4700元/吨附近，压力位在4800—4850元/吨，交易策略上建议逢低短多。需要特别提示的是，在期价有效突破60日均线之前，多单谨慎持有，以及时兑现利润为宜；若期价向上突破60日均线，则可适量加码多单，但持仓建议不要超过30%。