2015开局良好 超6成纺服企业预喜

　　截至2月中旬，两市共有60家纺织服装类上市公司公布业绩预告、18家公司公布业绩快报、3家公司公布年报。除去重合部分，有63家上市公司公布其2014年度业绩信息。尽管逾6成公司2014年业绩预喜，但受综合成本处于高位和终端消费低迷的双重影响，服装纺织行业2014年主业仍显黯淡，四季度的暖冬更进一步影响服装需求，非经常性损益继续扮演着企业业绩的重要推手。

　　券商分析师指出，进入2015年，随着棉花成本下降，在人民币贬值及出口退税等因素共同作用下，纺织服装龙头企业和转型公司有望迎来估值修复行情，其中转型仍是行业投资的主要方向。

　　非经常性损益扮靓业绩

　　Wind数据显示，目前60家公布预计预告的纺织服装企业中，业绩预喜企业(包括续盈)为39家，其中，预增、略增、扭亏和续盈的企业家数分别为10家、14家、7家和8家，预喜企业占比达到65%。以利润变动最大幅度计，有28家企业净利增速在30%以上，19家企业净利增速在50%以上，13家企业净利增速在100%以上。

　　纺织服装上市公司中，目前已有常山股份、美盛文化和卡奴迪路三家公司公布2014年年报。常山股份报告期内实现营收65.69亿元，同比增加12.14%，实现净利润2428.47万元，同比增加38.25%，但扣非后净利润亏损2.5亿元，同比增亏121.17%。年报显示，期内宏观经济下行压力不断加大，能源、人工成本上涨，棉花内外价格倒挂，东南亚国家纺织竞争力逐年增强等不利因素，给纺织企业带来前所未有的压力。公司纺织主业经营仍然出现较大亏损，公司当期业绩同比增加的主要原因是收到政府补助款项。

　　从业绩增长说明来看，那些净利润增速靠前的公司的业绩增长原因也同样大多来自于主业变更、财政补贴等非经常性损益，主业表现整体仍较为黯淡。

　　受终端需求低迷和电商双重冲击，终端零售品牌普遍业绩低迷。步森股份业绩快报显示，2014年，公司营收4.8亿元，同比下降26.21%；净利亏损超过1亿元。公司表示，公司所处服装行业的整体形势不断恶化，终端市场销售疲软，电商冲击以及持续温暖的天气，使公司秋冬服装销售远不能达到预期目标。公司目前正因筹划重大资产重组事项而停牌。美邦服饰、朗姿股份、七匹狼、希努尔等公司也均出现净利润下滑的局面。

　　目前净利增速最大的是新洋丰，公司预计实现净利48,130.86-58,014.87万元，同比增长约1251.84%。不过，新洋丰的高速增长，主要是主营业务从印染和纺织品贸易变更为复合肥产销业务，导致基数变化所致。与此类似的还有海澜之家等。

　　值得注意的是，去年四季度的蓝筹股行情，令不少纺织服装类上市公司通过出售交易性金融资产增厚利润。雅戈尔通过对宁波银行会计核算方法变更后产生的累计公允价值变动计入当期损益，由此将增加当期净利润64,290.89万元。此外，雅戈尔还出售中信证券、工大首创等部分可供出售金融资产，实现归属于公司股东的净利润146,287.76万元。公司净利润由此增加近20亿元。除雅戈尔外，蓝鼎控股出售所持长江证券股票获得收益约1,400万元，华茂股份出售所持广发证券股票实现投资收益同比大幅增加，公司净利因此同比增长超过100%。

　　在纺织服装各子板块中，家纺板块表现最为稳定。业绩快报显示，梦洁家纺、富安娜与罗莱家纺分别实现营收157,186.56万元、196,976.69万元和276,090.26万元，分别实现净利润14,509.69万元、37,742万元和39,845.38万元，同比分别增长47.03%、19.84%和19.96%。其中，电商成为营收和利润增长的新渠道。

　　另外，童装板块近年来增长迅速。森马服饰预计2014年度实现净利润90,200.38-117,260.49万元，净利润变动幅度0.00%至30.00%。公司表示，除了休闲服装业务的改善外，儿童业务的快速发展促进了公司销售收入增长。

　　内外部环境正改善

　　进入2015年，纺织服装行业利好因素正在逐步累积，预计部分龙头企业盈利能力将获改善。

　　棉花价格下降是首要利好。随着临时收储政策的退出，国内棉花价格已经跌至近五年来的低点。数据显示，2014年3月底时棉花价格指数为19534元/吨，2014年年底为13605元/吨，跌幅达30.4%；而最近的棉花价格已接近2008年以来最低。目前国内外棉花价差已经从高峰时的接近4000元/吨降至约2500元/吨的水平。中纺联相关人士指出，短期内受库存和下游需求疲弱影响，原材料价格波动或将造成棉纺企业订单价格下降和资产减值损失，企业将承受一定冲击。但从中期来看，随着棉花价格市场化的推进，纺织服装企业用棉成本将下降，企业盈利能力和产品出口竞争力有望提升。

　　新野纺织预计2014年净利润略增，净利润约为8,012.27-9,614.72万元。主要原因就是2014年新棉上市价格较低，预期毛利率提高。

　　其次是出口退税率上调政策利好。从2015年1月1日起，部分纺织品服装产品的退税率将提高，由原来的16%上调到17%，实现全额退税。这一政策预计将有助于纺织服装出口企业盈利能力的提高。

　　此外，随着近期人民币对美元即期汇率持续走低，对美出口业务占比较大的纺织服装类上市公司有望迎来阶段性利好。行业经验显示，人民币对美元汇率每贬值1%，纺织服装行业销售利润率将上升2%至6%。

　　“一方面，有利于企业降低成本、提高产品的出口竞争力；另一方面，有利于企业获得汇兑损益。”光大证券研究报告认为，若人民币对美元贬值持续，纺织制造行业因出口比例较高，行业盈利能力将有所提升。

　　转型仍是大方向

　　有分析师指出，尽管内外部环境出现改善，但在终端零售需求增长乏力的背景下，转型仍然是纺织服装板块投资的大方向。

　　东方证券研究报告指出，2015年行业转型仍是大方向，凭借上市公司平台和相对充沛的现金，将有越来越多公司跳出服装领域寻找更大的空间，注册制的实施预期也将倒逼一部分主业不佳的公司加快做出选择，因而也催生不断的投资机会。

　　贵人鸟动作频频，公司近期公告，拟通过间接方式以2.39亿元持有虎扑体育不低于15%股权，双方还拟合作成立20亿元体育产业基金，重点关注O2O体育运营、体育培训与个人健身服务、智能设备、体育网络媒体和社区平台等细分领域。公司称，双方将开展线上线下合作,努力形成公司线下体育产业资源和虎扑体育线上流量资源有效商业化的双赢局面。

　　探路者近期也公告称，拟与江西和同资产共同发起设立探路者和同体育产业并购基金。该并购基金主要投向体育垂直类媒体和大众体育赛事相关领域企业。东方证券研报指出，公司作为国内户外行业第一的龙头企业，参与体育产业的布局，既能分享体育产业大发展的蛋糕，本身也可与现有业务、目标客户等产生较大的协同性和价值延伸，进一步提升公司在大户外产业的综合竞争力。同时，依托于合作方的专业团队和产业资源优势，也可以在体育产业爆发前夜挖掘更好的标的，包括获得更好的体育产业人才团队。