东吴期货：PTA有望出现补涨局面

　　自1月底原油期货大幅反弹以来，PTA期货受到上游PX以及自身产能过剩压制，在国内化工品期货中涨幅偏小。不过，近期受原料端供应偏紧刺激，PTA有望出现补涨局面。

　　原油价格宽幅振荡 　　

　　受美国原油产量延续增长以及商业库存频创新高压制，WTI油价表现疲软，而受中东伊拉克和利比亚供应受阻以及需求增加影响，布伦特原油则表现强劲，美国原油与布伦特原油价差创12个月新高。

　　当前的问题是受季节性需求淡季因素影响，市场预计二季度国际原油的供应和需求压力仍偏大，但跌破页岩油生产成本的低油价不可持续，油价后期将呈现底部宽幅振荡。

　　PX装置检修助推PTA成本走高 　　

　　PTA工厂在前两个月进口了大量的PX，拥有了较高的原料库存安全垫，这也是市场对PTA期货不乐观的一大原因。但是随着原油价格持续走高，2月PX环节的现金流快速恶化，多套亚洲PX装置在3月开始停车检修，其中腾龙芳烃160万吨PX装置已经停产，国内PX工厂的开工率跌至70%以下，中金石化新建的160万吨PX装置预估要到5月全线试车。韩国S—OIL的100万吨PX装置于3月上旬停车检修，韩国PX装置的平均开工率预计将从2月的86%下降至70%左右。

　　与此同时，恒力石化新建的220万吨PTA产能已于3月上旬正式启动，珠海BP预计在3月底开启新建的125万吨PTA装置，逸盛石化计划重启位于大连的1号250万吨PTA装置，PTA工厂对PX的需求大幅增加，前期被压制的PX价格有望出现补涨局面。

　　新产能投放，PTA供应压力较大 　　

　　春节前后，PTA工厂延续了前几年的高负荷运行特征，开工率维持在75%附近偏高水平，而恒力石化新建的220万吨装置已于春节期间试运行。随着PTA新产能供应释放，PTA工厂间的市场份额争夺战似乎再一次打响，3月国内PTA工厂的开工率仍有进一步走高预期。

　　我们结合纺织订单以及聚酯产量的季节性特征分析，由于今年春节相对较晚，2014年的秋冬季纺织需求旺季延迟，预计接下来2015年春夏季的需求旺季也会相应推迟。由此看来，短期内终端需求季节性回升的力度不大，这将制约聚酯环节的需求增长空间。

　　与此同时，PTA期货持续的高升水结构，使得产业和投资机构做买现货抛期货的套利操作，PTA期货交割库的仓单量也是逐日增加。截至3月3日，PTA期货仓单加有效预报数量累计60906张，合计为30.45万吨PTA现货。仓单需求消化了PTA的部分供应过剩，但临近交割月，PTA期货会面临较大的交割压力。

　　总之，受成本走高的提振，PTA短期有望出现补涨局面。