纺织服装：关注上游染料龙头的投资机会

　　投资要点:

　　2月行业大幅跑赢大盘。2015年2月份行业跑赢大盘。本月,申万纺织服装板块整体上涨7.77%,大幅跑赢大盘;其中纺织制造和服装家纺涨幅分别为9.17%和6.53%。纺织服装各子行业均有所上涨,其中丝绸业涨幅最大,上涨20.06%;辅料业涨幅最小,上涨2.07%。

　　行业运行:内外棉价持续下跌,内外棉价差持续收窄。2月份国内3128B级棉月均价高于国际棉价Cotlook A(FE)折1%关税月均价2478.35元/吨,较上月收窄499.55/吨,持续收窄。粘胶、涤纶、纱线、坯布等价格持续下跌。出口保持弱复苏。内需增长依然较为乏力。

　　2014年年报公布情况:截至3月3日,纺织服装行业已有37家上市公司披露了2014年业绩快报,有6家公司公布了2014年年报。从已公布业绩快报和年报的公司来看,多数纺织制造龙头业绩能够保持一定速度增长,但因四季度业绩增速低于预期拉低全年业绩增长,多数公司全年业绩低于预期。多数服装家纺上市业绩仍持续下滑,男装上市公司低于预期的偏多,家纺上市公司业绩保持一定增速增长,业绩均符合预期;休闲装公司中森马服饰(002563)业绩符合预期,美邦服饰(002269)和搜于特(002503)业绩低于预期。

　　投资策略:纺织制造业:维持谨慎推荐评级。国内棉价持续下跌,内外棉价差持续收窄,利好行业中长期发展。但因下游需求仍呈现弱复苏态势,棉纱、坯布等纺织品价格仍持续下跌。在下游需求未能大幅复苏的条件下,预计纺织品价格将持续下跌,预计2015年一季度行业龙头业绩难有超越预期表现。近期人民币对美元汇率持续贬值,有利于减轻出口压力。维持对行业的谨慎推荐评级,可持续关注低估值龙头企业,如鲁泰A等。

　　服装家纺业:维持谨慎推荐评级。国内终端零售增速仍然维持在底部徘徊,但经过两年多的调整,行业景气度有望在2015年逐步触底回升,维持对行业的谨慎推荐评级。依然维持前期观点,中期可从三条主线选股:基本面持续向好的低估值个股,如罗莱家纺(002293)、富安娜(002327)、森马、探路者(300005)等;有望困境反转的个股,如九牧王(601566)、朗姿股份(002612)、奥康国际(603001)等;有望受益国企改革个股,如际华集团(601718)。

　　3月份重点推荐上游染料行业龙头。主要逻辑在于受环保收紧,染料还原物和H酸供应收紧,分散染料和活性染料近期连续提价,而染料行业市场集中度很高,行业龙头2015年业绩实现快速增长可期。重点推荐龙头上市公司闰土股份(002440)、浙江龙盛(600352)和安诺其(300067)。