丹化科技(600844)：收购再缩水 私有化通辽金煤梦想破灭

油价大跌令煤化工行业前景黯淡，但好的项目仍受追捧。 　　丹化科技(600844)控股的通辽金煤20万吨/年煤制乙二醇项目，是国家的煤化工示范项目，装置于2009年12月投产，经过5年的调试运行，2014年终于盈利。 　　苦心钻研终于获得回报，去年12月，丹化科技停牌筹划增发，公司计划用部分募集资金收购5家公司持有的通辽金煤剩余股权，拟将其变为全资子公司。 　　未料，今年1月复牌之后交易对象变成了4家，河南能源集团拒绝出售股权，让丹化科技“私有化”通辽金煤的梦想破灭。 　　交易生变仍未止步。3月5日，丹化科技对增发方案进行了修订，这次福建中科也突然消失，出售对象再度“缩水”为3家。 　　股权收购两度生变 　　3月5日，丹化科技披露一份定向增发方案。公司计划发行3700万至27300万股，发行底价6.89元/股，募集资金用于补充公司流动资金、收购3家公司持有的通辽金煤股权、通辽金煤技改扩能。大股东丹化集团有意参与本次增发，认购金额为2.5亿元。 　　丹化科技的这份方案只是一份修订案，今年1月他们曾披露过原始方案。 　　在那份方案里，发行股份数量为2.85亿股，发行底价为6.80元/股；募集的资金将分作3份，分别用于补充公司流动资金、收购4家公司持有的通辽金煤股权、通辽金煤技改扩能。 　　投资者通过前后对比可以发现，因为二级市场股价出现上涨，丹化科技决定将增发底价上调9分钱，但通辽金煤的股权出售方少了一位。 　　需要说明的是，通辽金煤是丹化科技的控股子公司，持股比例为54.01%。该公司运营着国内首套煤制乙二醇项目，以褐煤为原料，采用“羰化、加氢二步间接合成工艺”生产乙二醇，产能为20万吨/年；项目于2007年开工建设，2009年12月投产。 　　除了丹化科技外，通辽金煤还有另外5位股东，即河南能源集团、金煤控股、福建中科、上海银裕以及上海金煤，持股比例分别为20.21%、13.25%、6.32%、3.74%和2.47%。 　　之前，计划向丹化科技出售股权的是金煤控股、福建中科、上海银裕以及上海金煤；这次，福建中科突然消失不见。 　　福建中科来头不小，这家公司是中科院福建物质结构研究所(以下简称“福建物构所”)的全资子公司，福建物构所正是“羰化、加氢二步间接合成工艺”专利技术的拥有者。 　　福建中科退出增发将导致丹化科技所能收购的股权比例由25.78%降为19.46%，亦令他们“私有化”通辽金煤的梦想再度受挫。 　　原来，去年12月丹化科技停牌筹划增发之时，他们对外透露的是将向5家公司发行股份。由此可见，他们有意借此次交易将通辽金煤变成全资子公司。 　　然而，计划赶不上变化，等到1月方案出炉之时，交易对手却由5名变成了4名，河南能源集团不在其中。 　　河南能源集团为何变卦？3月5日，《华夏时报》记者曾试图致电该集团询问，无奈未获回应。但，这次福建中科退出增发已有答案。 　　在另一份公告中，丹化科技透露，董事会同意公司以不高于收购金煤控股、上海银裕、上海金煤所持通辽金煤股权的价格，在公开产权交易市场收购福建中科所持通辽金煤6.32%股权，并授权经营层办理具体相关事宜。 　　这也就是说，福建中科仍有意通过公开挂牌竞价出售通辽金煤股权，这不免让人怀疑，可能有公司出价较丹化科技更高。 　　通辽金煤首次盈利 　　河南能源集团、福建中科接连变卦，或与通辽金煤终于盈利有关。 　　资料显示，乙二醇最主要的用途是合成聚酯，并以此生产涤纶、塑料瓶。该化工品多采用石油路线合成，产品供不应求，这导致近些年我国的进口量持续攀升，2014年为845万吨，进口替代空间巨大。 　　招商证券石化分析师柴沁虎透露：“在煤炭、原油价格皆处于正常时期，乙二醇的市场价多在7000元/吨以上，而煤制乙二醇的生产成本尚不足5000元/吨，盈利强劲。” 　　自投建20万吨/年煤制乙二醇项目后，丹化科技便成了资金追逐的对象。 　　2008年10月，该股由5.16元/股(前复权，下同)起步，经过一年半时间的上涨，2010年4月股价最高摸至27.01元/股，涨幅超过400%，远超上证指数。 　　通辽金煤的20万吨/年煤制乙二醇项目于2009年12月投产，2011年正式贡献业绩。也就在2011年，新晋公募基金“一哥”孙建波携华商策略精选、华商盛世成长双双杀入丹化科技前十大股东名单，以期坐享其成。 　　然而，2011年通辽金煤却出现巨额亏损，亏损金额为1.39亿元。在接下来的两年时间里，该公司的盈利状况仍无起色，2012年继续亏损1.01亿元，2013的亏损金额则为2.22亿元。 　　现实与梦想差异巨大，通辽金煤亏损对丹化科技构成巨大打击。在接下来的4年时间里，该股终被打回原形，股价最低跌至5.41元/股，几乎回到上涨起点。 　　通辽金煤的煤制乙二醇为何不能盈利？ 　　丹化科技曾作出过解释：“煤制乙二醇产品所含杂质较高，紫外透光率未达标，不能用于合成聚酯，只能用作低端的防冻液。” 　　此状况去年有所改变。 　　2014年新疆天业集团宣布，公司生产的煤制乙二醇已获聚酯工厂大规模采购，并与石油路线生产的乙二醇掺混，用于合成聚酯。 　　与此同时，中石化旗下的湖北化肥也接到了兄弟公司仪征化纤的订单，开始供应煤制乙二醇。 　　一位不愿意透露姓名的行业人士透露：“去年通辽金煤的煤制乙二醇同样有所斩获，采购方是荣盛石化(002493)。” 　　产品应用取得突破，通辽金煤扭亏理所当然。3月5日，丹化科技同时披露了2014年年报。 　　年报显示，去年通辽金煤合并报表实现净利润5920.31万元，首次盈利；公司全年生产乙二醇12.66万吨，平均开工率接近64%，创历史新高；乙二醇业务毛利率为17.72%，此前从未超过2%。 　　《华夏时报》记者注意到，河南能源集团现已控股了5个煤制乙二醇项目，产能各20万吨/年，合计100万吨/年。这些项目分布在濮阳、新乡、永城、安阳以及洛阳，其中有4个已经投产，剩下的一个今年也将投放市场。即便如此，他们仍不愿意放手通辽金煤股权，理由昭然若揭。 　　不过，丹化科技似乎有不同看法，他们说：“河南能源集团没怎么说他们为什么不卖股权，但福建中科退出增发是因为他们是国企，股权转让前要进行评估及审批，程序复杂，耗时很长，会耽误公司的增发进度，所以改用其它方式进行收购。”