金石期货：需求端难以支撑PTA价格

　　自1月中旬以来，受原油企稳及资金推动的影响，化工品开启了一波强劲的反弹，塑料和甲醇更是成为这一时期的明星品种，而以往成交量惊人的PTA走势却平淡无奇。严格来讲，1月中旬至今PTA的走势算不上反弹，更像是在4500—5100元/吨区间箱体振荡。造成PTA和其他化工品走势分化的主要原因：一是PTA行业自身产能严重过剩；二是PTA进入消费淡季，需求不振。后市来看，PTA的基本面弱势难改，期价有望继续下行。

　　美元强势压制原油价格，PTA期价难获成本支撑

　　2014年7月以来，国际原油期货出现了大幅下挫，WTI原油指数从最高104.32美元/桶一度跌至46.96美元/桶，累计下跌57.36美元/桶，跌幅达54.98%。原油的暴跌导致了化工品成本塌陷，这也是造成PTA价格由7000元/吨下跌至4500元/吨附近的主要原因。

　　我们认为，造成原油此轮下挫的原因主要有两个方面：一方面是美元指数大幅上涨压制大宗商品价格；另一方面是页岩油革命造成的全球原油供需失衡。其中，页岩油增产造成的原油供需失衡是原油此轮下跌的主要原因。目前来看，随着原油需求进入淡季，原油供需失衡问题将会进一步加剧，加之美元指数一枝独秀，原油价格可能会出现二次探底，这将对PTA价格产生强劲的压制作用。

　　消费淡季带来库存上升，需求疲软难撑PTA价格

　　截至3月13日，PTA生产企业平均库存为6.5天，下游聚酯企业的PTA平均库存为6天，均为今年以来的新高。化纤行业PTA库存整体处于正常偏高水平，说明目前PTA的供给相对宽裕，短期内很难出现供给不足的情况。

　　从聚酯长丝库存来看，目前下游聚酯企业的库存有所上升。截至3月13日，涤纶长丝POY平均库存为8.5天，较1月中旬上升1.5天，上升幅度为21.43%；涤纶长丝DTY平均库存为27天，较1月中旬上升6.5天，上升幅度为31.71%；涤纶长丝FDY平均库存为24天，较1月中旬上升7.5天，上升幅度为45.45%。下游聚酯库存仍然处于偏低水平，但是较1月中旬的历史低位(库存低位和PTA上涨的时间吻合)已经出现了明显的上升，下游低库存已经得到了修复。由于下游长丝库存增加，短期内聚酯企业对终端织造企业的供给相对充足，因此对PTA的补库需求下降。我们认为，目前PTA生产企业和下游聚酯企业的库存相对充足。

　　此外，进入3月中下旬，聚酯企业为夏装生产进行的备货已经基本结束，后期的备货主要采取随买随用策略，PTA进入年内阶段性的消费淡季，需求端对于PTA价格很难起到支撑作用。因此，PTA供需将会进入相对宽松时期，PTA价格下行的概率较大。

　　综上所述，随着原油消费进入淡季以及美元指数持续走强，原油价格或将二次探底，这将对化工品价格产生强劲的压制作用。此外，由于PTA库存偏高，加之进入需求淡季，供需矛盾将会进一步激化。在成本塌陷和需求疲软的共同作用下，PTA期价有望继续下行。