海利得(002206):受益油价下跌和产能投放 业绩持续高增长
核心观点.
海利得目前拥有13.5万吨的涤纶工业丝产能,1.5万吨的帘子布产能和1.1亿平米的灯箱布产能。前期投资的4万吨汽车涤纶工业丝,1.5万吨的帘子布和2亿平米的灯箱布将于今年年底明年年初陆续投产,近两年是公司大发展的两年。
根据我们预测,涤纶工业丝2015-2016年的供给增速为7.8%和5.6%,低于10%的需求增速,涤纶工业丝供需形势进一步好转。在油价下跌,产品成本下降的大背景下,公司涤纶工业丝产品有望能够保持价差稳定,锁定利润,对应的产品毛利率有望提升5个百分点左右,EPS增厚0.113元。
灯箱布主要原材料为自产的PVC膜,其成本的90%为PVC粉和DOP增塑剂,和油价的相关性较高。在油价下台阶的背景下,15年公司灯箱布成本有望下降6.3%,相应的毛利率有望提升5.1个百分点,对应的EPS增厚0.04元。
帘子布的主要原材料是高膜低收缩丝,吨耗比例为1比1,在油价下台阶的大背景下,聚酯切片价格大幅下降,对应的高膜低收缩丝成本也出现明显下降,我们测算得到今年帘子布的成本将相对去年下降15%,对应的毛利率有望上升5个百分点左右,影响EPS0.03元。
财务预测与投资建议.
综上所述,我们预测公司2015-2017年EPS为0.47,0.69,0.79元,按照可比公司2015年对应的25倍估值,给予11.75元的目标价,给予“买入”评级。
风险提示.
油价下跌油价预测的不可确定性.
公司项目投产进度低预期.(东方证券赵辰)
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编辑:贺