永安期货：PTA将面临阶段性见顶风险

　　市场充满着未知的惊喜。正当人们为一季度积累的较高PTA社会库存怎么消化而焦虑时，4月6日漳州古雷PX装置发生爆炸点燃了二季度初PTA的上涨行情。截至4月27日，PTA主力1509合约走高778元/吨至5452元/吨，月涨幅超过16%。临近月底，PTA反弹势头有所减缓，甚至有阶段性见顶的趋势，笔者试图从前期反弹的推动因素，分析PTA后续行情的可能性走势。

　　成本支撑尚在，PTA开工有望提升

　　漳州古雷PX装置爆炸后，拖累翔鹭石化450万吨PTA装置未如期开车，现货市场的集中采购推涨了PTA价格，同时合约货的被动减少也使得下游企业不得不转向现货市场，客观加大了PTA的需求量。短期供需矛盾减缓时，扬子石化MEG装置爆炸再次刺激了市场的敏感神经。在突发事件的支撑下，PX和石脑油价差恢复至8个月高位411美元/吨，PTA和PX加工成本也扩大至600元/吨的水平，并且PX和PTA同步去库存，行业库存整体向下转移。

　　突发事件也进一步扩大了PTA和聚酯开工的剪刀差。截至4月24日，PTA和聚酯的开工率分别录得58.5%和84%，以月均开工和产能来计算，聚酯对PTA的需求开工率为65.3%，小幅高于4月PTA开工率63.4%，数据上社会库存亦处于去化状态。但本周逸盛大连220万吨和宁波台化120万吨PTA装置的重启，以及珠海BP125万吨PTA装置的恢复，将填补翔鹭石化的供应缺口，PTA开工率将明显提升，供应端小幅宽松，现货价格上涨将乏力。

　　后期原料PX方面，国内供应端依旧受到影响。客观上，较高的石脑油和PX价差有刺激装置提升负荷的可能，但实际上国内福佳大化两套70万吨装置将轮流检修，漳州装置重启延迟，中金石化160万吨开车时间未定，以及韩国HC石化118万吨装置检修等都将支撑PX价格。由此预计，PX回落难度较大，或将维持高位振荡。

　　终端需求未跟进，涤丝面临跌价风险

　　PTA本轮行情也得到了加弹织造的实质配合，因企业之前的备货将于3月底4月初耗尽，刚性需求在原料的暴涨下得到释放，同时也有部分企业投机性备货的参与。几轮火爆产销也使得涤丝库存快速下降，江浙涤丝POY、FDY、DTY的平均库存分别从4月初的13天、15天、25天附近降至目前的5.5天、8天、13.1天，部分工厂甚至已经开工数天，涤丝库存处于偏低水平，短期没有出货压力。

　　从以上分析可以看出，PX—PTA—聚酯产业链在本轮反弹中均明显提价。那么，终端需求的跟进情况如何，成本能否顺利向下转移关系到产业链价格反弹的持续性。据了解，目前坯布销售内贸顺畅，但价格上涨缓慢，完全没有跟上涤丝的涨幅，并且外贸销售未有明显好转，以当前坯布售价和丝价成本来计算，多数坯布经营处于亏损状态。同时小加弹厂DTY的情况也不乐观。因此，笔者认为在盈利水平和销售均不顺畅的情况下，备货较多聚酯原料的加弹织造企业后续将更多以刚需采购为主。

　　综上所述，PX短期高位振荡将发挥其对PTA的成本支撑作用，但部分PTA装置的重启将提升总供应量，并且终端需求未及时跟进将拖累加弹织造的备货需求，传导至丝价的产销回落将不支撑原料PTA价格的再次上涨，急速拉升后的PTA价格或面临阶段性见顶风险。