资金面宽松有望继续 PTA下跌空间有限

　　PTA期货遇阻5500元/吨整数关口，昨日在外围商品普跌背景下大幅回调。但基于资金面宽松预期与成本支撑，我们认为PTA大幅下跌空间较为有限。

　　经济下行压力大，资金面宽松有望继续

　　美国经济数据出现疲软迹象，且强势美元对美国经济的负面影响逐步显现，美元指数两次上冲100整数关口无果后振荡下行，这有利于大宗商品价格上行。中国一季度GDP增速创六年新低后，4月汇丰制造业PMI初值创出49.2的一年新低，显示中国经济下行压力仍大，在此背景下，预计二季度资金面宽松有望继续。

　　供应偏紧，PX下跌空间有限

　　PTA期价在由前期底部拉升至5500元/吨的过程中，原料端PX的强势功不可没，截至4月27日，PX最大涨幅达145美元/吨，对应PTA成本走高686元/吨，对PTA现货近800元/吨涨幅的贡献率达85%。

　　从最新的装置动态来看，福佳大化140万吨PX装置原计划4月23日停车检修，现推迟至5月初停车检修15—30天，国内PX装置开工率维持在65%附近，新建的中金石化160万吨PX装置最快6月正式投产。

　　外围新加坡埃克森美孚53万吨PX装置4月16日停车检修3个月，韩国现代118万吨PX装置于4月28日停车检修1个月，新加坡裕廊芳烃80万吨PX装置计划于5月下旬开车，韩国S-oil2号100万吨装置计划5月重启。

　　国内外PX装置的检修与重启操作使得5月PX供应增量有限，一旦福佳大化5月初检修，PX供应存在小幅收缩可能，后期除非原油价格下跌，否则PX价格受供应偏紧支撑，下跌空间有限。

　　逸盛大连PTA装置重启，无碍PTA去库存进程

　　腾龙芳烃爆炸事件导致翔鹭石化的450万吨PTA装置迟迟不能开车，上周末逸盛将位于大连的一套220万吨PTA装置顺势开启来弥补翔鹭潜在供应缺口。同时，宁波台化一套120万吨PTA装置29日计划开车，国内PTA开工率提升至66%附近。但对应下游聚酯84%的开工负荷，PTA开工率与聚酯行业开工率仍存在较大剪刀差。5—6月恒力石化和宁波三菱的PTA装置有检修计划，而下游聚酯库存维持在10天左右的相对低位，盈利水平尚可。按照往年经验，4—6月聚酯产量环比1—3月会增加15%，因此预计5月PTA仍处于去库存状态。

　　综合来看，PTA检修装置重启以及PX装置推迟检修给市场带来向下调整压力，但基于资金面宽松预期以及PTA成本端的相对强势，PTA期货继续深度下挫的可能性不大。(东吴期货-王广前)