棉花短空中多思路

　　4月初郑棉未及前低便展开反弹，显示出向下动能已不足。目前面临13600元/吨的重要压力位，仓量有所缩减，上冲劲头暂不足，短期存在回落整理需求，但中线仍有上涨空间。

　　抛储时机未到，旧作库存压力不足

　　国内棉花高库存一度令市场压力重重，但这已成为常态，市场对此也已基本反映，且所谓的高库存主要为国储库存。2014/2015年度棉花期末库存预计为1418万吨，国储棉库存就有1100万吨左右，在这部分库存释放出来之前，市场整体库存水平在300多万吨，属于正常范围，供需相对平衡。

　　而国储棉在短期内抛售的时机仍不够成熟。国储的收储成本较高，按照往年销售价格来看，2014年较2013年降低1500元/吨左右，但折3128棉花价格指数仍在17000元/吨以上。考虑到中储棉的企业属性，2015年在棉花价格低于15000元/吨前，抛售的积极性并不高。尤其是目前现货市场已经出现上涨苗头的情况下，目前3128棉花价格指数为13403元/吨，较4月底上涨15元/吨。

　　整体而言，目前中储棉抛储时机并不成熟。中储粮抛售前，市场整体供需是平衡的，随着青黄不接期的到来，供应将阶段性趋紧。

　　进口威胁缩减，新年度供应存收紧预期

　　进口棉冲击明显减弱，但进口纱仍压制国内棉花市场。2015年棉花进口全面收紧，相关部门不断放话，除发放加入世贸组织承诺的89.4万吨关税配额外，原则上不增加发放进口配额。随着我国对棉花进口的控制，进口棉对国内的冲击明显缩减。目前配额内进口棉花价格在11195元/吨，低于国内的棉花价格，进口仍有优势，但配额数量仅89万吨，去年进口量高达244万吨。前三个月进口棉花45万吨，已占到配额的一半，后续棉花价格进一步受到制约。

　　进入5月，市场开始关注2015/2016年度棉花供需情况，新年度供应宽松态势有收紧预期，预计今年国内棉花种植面积将明显下滑。据中国棉花协会统计，2015年我国植棉面积4843万亩，同比减少24%。另外，基于厄尔尼诺极端天气的预期，初步估计2015年单产也要比2014年低，2015年我国产量将呈下降态势，初步估计幅度为10%左右。而消费需求存在好转预期，增幅料为1.5%—2%，供应宽松态势料收紧。

　　全球棉花市场亦呈现此种变化。全球棉花库存消费比料下降至2014年6月的预估水平，而相应的价格中枢可能要回升至当时15000—16000元/吨的水平。

　　国内终端需求好转，中线上涨仍可期待

　　在国家一带一路政策的推动下，后市棉花下游出口仍存在增长预期。另外，从往年情况来看，一般5、6月也是棉纱、棉布需求的相对旺季。下游需求逐渐好转，而纺织厂纱线和坯布库存却处于相对低位，企业存在补库需求，对棉花及棉纱市场会构成一定的支撑，存在阶段性回升空间。

　　综上所述，棉花市场面临重要压力关口，且目前国内现货价格上涨的基础尚不牢固，棉花仍有回落需求。但在新年度供应宽松态势收紧预期、需求向好的推动下，棉花中线上涨仍可期待，由于国储巨量库存制约，15000元/吨关口存在突破压力。操作上，维持短空中多思路。