纺织服装：加速融入“互联网＋” 6股强势崛起

　　~升级智能制造纺织服装业积极拥抱工业4.0

　　5月5日，中国纺织工业联合会主办的“2015中国纺织创新年会”在绍兴柯桥召开。中国纺织工业联合会副会长夏令敏表示，智能制造已成为全球制造业发展趋势，是我国今后一个时期推进“两化”深度融合的主攻方向，未来也将成为“互联网+”纺织服装行业重要的创新驱动力。

　　行业加速融入“互联网+”

　　夏令敏认为，纺织服装行业要积极拥抱工业4.0时代，抓住产业发展升级新机遇，加快融入“互联网+”行动中。推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与纺织服装制造业结合，促进电子商务健康发展，引导纺织服装企业运用互联网进一步拓展国内外市场。

　　一线企业家们对依靠创新力量积极推动纺织产业升级表现出十足信心。中纺联“智能制造”和“两化融合”专题调研显示，纺织服装产业集群多数企业对行业发展充满信心，借助智能制造、两化融合促进地区及企业转型升级发展，已成为业内共识，并形成良好发展局面。

　　智能制造引领产业升级

　　俞建勇认为，智能制造的终极目标是要实现智慧制造，不仅是立足个性需求的快速反应、个性化定制、准交快交系统，而且还是立足于以互联网技术嵌入产业的系统集成。

　　“提升智能化制造水平，首先应该从发展智能化装备入手，研发基于信息化架构下的智能化与数字化高端纺织装备设计技术平台，开展纺织装备的人因工程工业设计，实现各工序生产设备的数字化智能控制。”俞建勇表示，各种纺织品及设备在线自动检测和设计的数字化以及生产营销管理产业链实现全过程数字化智能管理，进而促使我国纺织产业实现智能制造。通过生产过程的柔性化和智能化，提高劳动生产率、节能降耗水平，建立创新的、高效的、智能的产业系统。

　　森马服饰:业绩同比增长22%,并购转型预期有望继续提升估值

　　业绩增长符合预期,毛利率和期间费用率相对稳定: 1、经过近几年的调整,森马品牌已重新恢复增长,今年将更加注重标准化庖铺的建设以及新庖铺的开设。2、巴拉巴拉品牌仌处二以购物中心渠道为主的外延扩张的过程中,未来有望继续保持较高的增速。3、毛利率较上0年同期下滑0.4%至35.6%,销售费用率下降0.33%至13.9%,管理费用率下降0.50%至4.1%。

　　后续并购转型预期有望继续提升估值:1、近日公司参股韩国电商ISE,成为ISE第事大股东。ISE的欧美代购业务发展超过十年,韩国品牌B2C业务快速发展,未来公司计划利用ISE在欧美的供应商、仓储、配送资源以及韩国品牌资源发展以旪尚消费品为主的跨境电商平台。2、公司收购了育瀚上海70%股权,涉足早教领域,以教育为切入点,作为公司婴童产业戓略第一个发展点。

　　罗莱家纺:分别与两机构合作成立投资基金,项目投资持续推进、加速实现经济转型

　　公司积极推进多品牌战略、线上线下业务齐发展,通过推进业务转型实现业绩持续提升。继明确以智能家居、智能硬件和云计算大数据作为未来主要发展方向之后,2015年4月16日公司与和而泰签署《战略合作协议》,合作研发以科学睡眠为核心理念的智能卧室系列产品。由于该发展战略还需要O2O、移动互联网和广告传媒的优质项目相配合,公司拟参与戈壁创嬴的关联公司作为普通合伙人的互联网投资基金的募集。

　　成立于2002年的戈壁集团目前管理着5只人民币及美元基金,总管理资产超过20亿人民币;主要关注企业云计算服务、智能硬件、O2O等TMT领域的早期投资机会;其有限合伙从阵容强大,包括IBM、上海发改委以及国家发改委等;曾成功投资于途牛网、UR、Camera360以及Sleepace睡眠监测仪、明星衣橱等知名项目,在项目挖掘和投后管理方面具备丰富经验。

　　探路者:户外业绩增长稳健,三大板块布局加速

　　主业业绩稳健增长,精细化管理凸显。从各季度情况来看,受抑于终端消费放缓以及行业激烈竞争,2014年公司户外主业的业绩增速逐季放缓,但全年仍保持了稳健的增长。2015年一季度业绩增速有所恢复,营收和净利润都实现了20%以上的增长。说明公司品牌、渠道乃至供应链的改革初见成效。预计2015年全年仍将保持近20%的稳健业绩增速。

　　2014年48.84%的毛利率,以及2015H150.96%的毛利率,与2013年50.02%相比变化不大。2014年26.91%的期间费用率(管理和销售费用率之和)比2013年同期的28.36%略降,2015H1的21.54%的水平更是进一步下降,得益于公司精细化管理能力以及线上业务占比的提升。

　　富安娜:转型预期足,打造家居全面一体化战略明确

　　毛利率下滑1.6pct,期间费用率略上涨,资产质量较稳健。2015Q1毛利率同比下滑1.6pct至51.3%。销售费用率和管理费用率同比提升1.3pct和0.2pct至20.8%和3.5%。存货较年初略增长2611万元至5.6亿,应收账款比年初略增长804万至8404万元,经营活动产生的现金流量净额为-805万元,主要是由于支付到期供应商货款,资产质量较为稳健。

　　积极切入互联网领域,以大家居战略为核心整合线上线下各方资源。(1)大家居战略渐入正轨:公司在大家居领域持续探索,目前已形成龙华、常熟、南充三大家纺生产基地,未来龙华将成为公司新业务孵化基地,公司也在完善POS、SAP等信息化建设,提升大数据分析和挖掘能力,与加盟商达成深入合作,加强对终端把控能力。未来公司线下将以家居体验馆作为重点投资方向,线上一方面加大投入电商力度拓展新渠道,一方面采用多元化营销手段。(2)家纺行业龙头纷纷转型升级,预计公司未来有转型预期:公司账上可动用资金约13亿元(2014年报9.65亿现金+3.5亿理财),预计未来有转型预期,考虑到罗莱家纺和梦洁家纺都与和而泰达成战略合作切入智能家居领域,我们认为这是行业未来趋势。

　　鲁泰A:净利降幅扩大,Q2有望引来改善

　　鲁泰用棉以长绒棉为主,13年最高涨至3.5万元/吨,此后一路下跌至14年10月的2.7万元,今年3月再度上涨,目前价格为28050元/吨,同比下降17.99%。

　　目前长绒棉已企稳并反弹,展望未来长绒棉价格趋势,考虑到15年尽管国内总体棉花种植面积在下降,但长绒棉种植面积在增加,预计后续长绒棉反弹幅度有限,总体上看将维持持平略涨趋势。15年新疆棉花目标价格为19100元/吨,与14年的19800元接近,政府稳定棉价意图明显。

　　长绒棉价格持平略涨,将带动公司毛利率稳中有升,从14Q3开始的毛利率下跌趋势将得以改变。

　　华孚色纺:拆迁补偿收入确认,促Q1业绩大幅增长

　　目前国内棉价仍在下跌,328级棉价为13415元/吨,同比下降27.38%,较年初下降1.41%。CotlookA目前价格为71.55美分/磅,同比下跌23.76%,但年初以来逐步回升、较年初上涨5%。目前国内外棉价差在1%配额、滑准税不同情境下分别为2101元/吨、-309元/吨,预计国内棉价将止跌企稳,在国内外植棉面积下降、新棉销售低于预期、预计国储棉抛储量不大等因素支撑下迎来小幅反弹。

　　公司预计1-6月净利增长20-50%。我们判断:(1)15年新增产能不多,估计为个位数增长;目前接单乐观(增长50%、但收入确认时点将有所差异),但订单价格由于棉价下跌同比仍在下降;(2)预计Q2棉价有望出现反弹,毛利率将随着棉价反弹逐步企稳;(3)管理费用、财务费用存在改善空间;(4)土地变现有望确认。