鲁证期货：供应趋增 PTA 或重回跌势

　　4月初以来，PTA期货出现一波久违的大涨行情，装置频现故障、原油上涨、国内商品整体反弹等多重利好是PTA反弹的主要推手。如今，PTA期价已经从高位回落，并一度接近5200元/吨关口。通过对当前基本面的分析，笔者认为，后市随着供应的逐渐增加，PTA期价重回跌势的概率较大。

　　去库存仍会持续

　　进入5月以后，前期检修或者存在故障的PTA装置逐渐重启，同时，原本于本月开始的的恒力220万吨装置检修计划取消，市场供应增加预期开始升温，现货价格走低，期货也随之高位回落。

　　5月，PTA开工率有所回升，但由于重启装置产能都不大，预计整体开工率不会超过68%。而聚酯需求尚可，5月开工率料维持在当前高位84%。按照当前开工率计算，5月PTA依旧在去库存周期中，约10万吨。

　　市场缺货的逻辑

　　既然市场上有那么多的库存，为什么4月多数时间还缺货呢？其中一个原因是，一部分货源锁定在期货1505合约上。但从4月中旬开始，以1505合约持仓量换算的交割量已经小于注册仓单的量，这也就是说，当时已经有仓单可以随时作为现货进入市场了，特别是到了5月初，1505合约持仓对应的交割量已经不足40万吨，而当时的仓单量对应的现货超过75万吨，有35万吨现货随时可以进入流通环节。那为什么市场上还缺货？

　　实际上所谓的“缺货”，缺的是合同货。合同货不用全额付现金，而市场上的现货则需要全额付现，因此，聚酯工厂不愿从市场拿货，出现“缺货”现象。

　　PTA开工有提升空间

　　从更长的周期看，当前聚酯开工率为84%，已经与前几年的高点持平，继续上涨的空间有限。而PTA目前的开工率仍有上行空间，特别是翔鹭装置如果重启，对PTA开工率影响较大。按照当前PX价格计算，企业仍有生产利润，这为PTA开工增加提供了动力。

　　短期来看，PTA开工率回升有限，5月仍处在去库存周期中。从长周期看，聚酯开工率将难以维持在当前高位，而PTA开工率仍有提升空间，因此，PTA供应逐渐宽松将是大概率事件。如果在此期间，PX检修装置密集重启，则PTA或再迎一轮跌势。